交银国际-互联网行业：头部新游继续拉动手游大盘，看好腾讯手游收入增长加速-240807

- 头部新游推动手游市场增长，预计下半年本土手游市场维持高个位数同比增长，2024年上半年增速可达8-10%。

- 端游市场增速小幅加速，预计下半年增中个位数，受多款新游上线及《魔兽世界》回归影响。

- 小游戏市场持续高速增长，用户活跃度提升，预计整体游戏行业表现符合预期，建议关注腾讯和网易的投资机会。

### 核心要点总结 1. **手游市场**： - 新游戏上线加速，二次元等品类竞争激烈，预计下半年本土手游市场维持高个位数同比增长。

- 2024年上半年本土手游市场同比增长8-10%，预计二季度环比一季度加速。

- 下半年手游流水维持高个位数同比增长，三季度增速放缓，四季度或恢复双位数增长。

- 玩家偏好中重度游戏，策略、动作、RPG收入占比领先。

2. **端游市场**： - 上半年同比增2%，《无畏契约》《永劫无间》《鸣潮》等新游带动。

- 下半年增速预计中个位数，《魔兽世界》国服回归抵消《地下城与勇士》负面影响。

3. **小游戏市场**： - 上半年市场规模166亿元，同比增61%，微信小游戏用户持续增长，日均时长超1小时。

4. **行业趋势**： - 版号发放常态化，游戏公司下架部分安卓渠道，或有利于手游利润释放。

5. **投资建议**： - 看好腾讯，预计下半年手游收入加速增长，关注其新老游戏贡献及海外市场潜力。

- 对网易《永劫》手游下半年增速预期较低，但端游恢复增长，总体符合预期。

投资标的及推荐理由： 1. **腾讯** - **推荐理由**：看好《MDnF》等重点新游的增量贡献以及老游戏的稳定运营。

预计下半年手游收入将加速增长（15%），与VisibleAlpha的预期基本一致。

腾讯的市盈率为2024年15倍。

2. **网易** - **推荐理由**：虽然《永劫》手游首月表现低于预期，下半年手游增速可能低于当前预期，但端游恢复增长趋势不变，整体游戏表现或符合预期。

网易的市盈率为2024年12倍。