华福证券-国际贸易数据点评（2025.5）：二轮抢出口延续但幅度稍显温和-250609

- 中美贸易协定达成后，二轮抢出口延续但增速有所放缓，5月出口同比增长4.8%，低于预期。

- 进口同比跌幅加深至-3.4%，主要受国际原油价格低位影响，货物贸易顺差扩大至1032.2亿美元。

- 尽管对美出口再度降温，但对东盟及非美市场的出口有所改善，整体出口增速在二季度将保持波动，下半年面临较大不确定性。

本投资报告分析了2025年5月的国际贸易数据，指出二轮抢出口现象延续但幅度有所减弱。

中美贸易协定达成后，5月出口同比增长4.8%，较4月回落3.3个百分点，低于预期。

预计二季度出口增速将保持波动，下半年存在较大不确定性。

出口企业在美国关税缓和的背景下仍有抢出口动力，但相较于4月已明显减弱。

5月进口同比跌幅加深至-3.4%，主要受国际原油价格低位影响，导致货物贸易顺差扩大至1032.2亿美元。

尽管与东盟的协同供给仍是抢出口的主要方式，但对美直接出口再度降温，同比跌幅加深至-34.5%。

对欧盟和英国等非美市场的出口有所改善，显示出多元化出口的潜力。

具体商品类别中，中端消费品因生产放缓继续降温，半导体电子产业链展现出韧性，汽车和新能源产业链的出口在低基数和抢出口的拉动下有所上升。

进口方面，化工和加工贸易中间品回落，整体进口同比跌幅加深。

报告总结认为，虽然抢出口在二季度有望持续推动出口高位，但下半年面临不确定性，内需提振仍是首要任务。

美国的政策意图未变，未来出口可能面临更大压力，需通过财政政策进行风险对冲。

风险提示包括全球贸易政策的不确定性可能导致出口增长低于预期。