中恒电气：华福证券-中恒电气-002364-HVDC驱动数据中心革命，深度绑定BAT开启增长新纪元-250603

投资标的：中恒电气（002364） 推荐理由：公司在HVDC驱动数据中心领域具备技术和客户优势，形成覆盖全场景的智慧能源矩阵，盈利能力修复稳健，未来将受益于AI算力基建浪潮，预计2025年净利润大幅增长，给予“买入”评级。

- 中恒电气专注于HVDC技术，已在数据中心电源领域建立了稳定的客户基础，并具备强大的技术和产业经验优势。

- 公司产品覆盖智慧能源全场景，特别是在数据中心中，HVDC有望替代传统UPS供电，市场需求持续增长。

- 预计2025-2027年归母净利润将大幅增长，给予2025年50倍PE估值，目标价18.69元/股，首次覆盖评级为“买入”。

中恒电气（002364）是一家专注于HVDC（高压直流）驱动的数据中心解决方案公司，起初以通信电源为基础，后来在数据中心直流电源领域率先参与行业标准的制定，并成功绑定头部客户。

公司股权结构稳定，管理团队具备技术与产业经验，形成了产研一体的融合优势。

在产品方面，中恒电气构建了覆盖“源网荷储”全场景的智慧能源矩阵，开发了HVDC直流供配电系统、巴拿马电力模组、充电桩、5G站点电源和电力数字化等多种产品，广泛应用于互联网、通信和电力等行业。

财务上，近年来数据中心电源收入占比回升，公司通过控制成本和规模扩张来提升盈利能力，且较低的负债率为后期扩张提供了空间，整体经营稳健。

随着国内互联网厂商加大资本开支以满足AI算力需求，AIDC（人工智能数据中心）基建将迎来增长。

HVDC因其高效率、高可靠性、低成本和灵活性，特别是巴拿马电源作为柔性集成方案，具备全生命周期的降本优势，有望在数据中心场景中逐步替代UPS供电。

公司在技术研发方面持续投入，具备创新能力，专利覆盖电力电子、电力数字化和能源云平台等领域。

通过与阿里巴巴等大客户的合作，中恒电气在市场上占据了先机，并逐步拓展至互联网、运营商和金融政企等终端客户。

在海外市场方面，公司已初步布局东南亚，以期复制国内的发展模式。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、3.5亿元和5.0亿元，同比增长率为92%、65%和43%。

对应当前股价的PE估值分别为40倍、24倍和17倍。

2025年可比公司的调整后平均PE为35倍。

鉴于公司是阿里巴巴和腾讯等数据中心的核心供应商，具备先发优势，预计将受益于国内AI算力基建浪潮，给予2025年50倍PE的目标价为18.69元/股，并首次给予“买入”评级。

风险提示包括需求不及预期、市场竞争加剧、原料价格波动和技术迭代过快等风险。