中材国际：光大证券-中材国际-600970-2025年半年报点评：新签合同稳步提升，境外业务快速增长-250828

投资标的：中材国际（600970） 推荐理由：公司新签合同稳步提升，境外业务快速增长，尤其是海外装备合同同比大增118%。

境外收入占比提升至54%，工程及运维收入稳健增长。

维持25-27年归母净利润预测，维持“买入”评级。

中材国际2025年上半年新签合同额同比增长11%，境外业务表现强劲，境外收入占比提升至54%。

公司毛利率小幅下滑，费用管控良好，但经营现金流净额为负。

维持对公司2025-2027年归母净利润的预测，并给予“买入”评级。

中材国际发布了2025年半年报，主要财务数据如下：2025年上半年实现营业收入216.8亿元，归母净利润14.2亿元，扣非归母净利润12.4亿元，分别同比增长3.7%、1.6%和下降11.6%。

2025年第二季度营业收入为115.3亿元，归母净利润7.6亿元，扣非归母净利润6.4亿元，同比增幅为8.7%、下降0.6%和下降14.4%。

公司新签合同额在2025年上半年达到411.64亿元，同比增长11%。

其中，境外新签合同278.4亿元，同比增长19%；境内新签合同133.3亿元，同比下降2%。

分业务来看，工程技术服务、装备和运维的新签合同额分别为276.72亿元、49.13亿元和76.68亿元，同比增长15%、47%和下降14%。

海外装备的新签合同同比增长118%，拉动了装备新签合同的快速增长。

在收入方面，2025年上半年境内和境外业务收入分别为98.06亿元和117.06亿元，同比下降14.26%和增长25.15%。

境外收入占比提升至54%。

各业务板块中，工程技术服务、运维和装备的营收分别为125.8亿元、62.4亿元和23.1亿元，同比增长3.9%、9.9%和下降20.8%。

境外工程技术服务和装备的营收分别为85.6亿元和11.8亿元，同比增幅为29.6%和24.7%。

毛利率方面，2025年上半年公司毛利率为16.7%，净利率为7.1%，分别同比下降2.67和0.03个百分点。

毛利率下降的原因包括境内水泥市场需求疲软、销售规模下降导致单位成本上升，以及智能制造园折旧费用增加。

公司各业务的毛利率分别为工程技术服务13.1%、运维20.0%和装备19.3%，同比均有所下降。

在费用控制方面，销售、管理、财务和研发费用率分别为1.0%、4.6%、-0.5%和3.5%。

由于欧元升值，公司财务费用率显著下降。

2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为-6.08亿元，较上年同期多流出14.9亿元。

盈利预测方面，公司预计2025年至2027年归母净利润分别为32.6亿元、34.0亿元和35.2亿元，并维持“买入”评级。

风险提示包括地缘政治风险升级和境内产线改造不及预期。