百隆东方：光大证券-百隆东方-601339-2025年半年报点评：上半年利润高增，关注美国加征关税影响落地-250815

投资标的：百隆东方（601339） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利润大幅增长67.5%，毛利率提升，费用率下降，且越南产能布局优势明显。

预计未来利润持续增长，维持“买入”评级，当前股价对应PE为14倍，股息率为4.7%。

- 百隆东方2025年上半年营业收入同比下降10%，但归母净利润大幅增长67.5%，主要得益于毛利率提升和费用率下降。

- 越南子公司贡献了79%的收入，净利率显著回升，而国内业务虽收入下降但净利率也有所改善。

- 公司在应对美国加征关税的不确定性中保持乐观，预计未来将继续发挥其在海外产能布局的优势，维持“买入”评级。

百隆东方在2025年上半年实现营业收入35.9亿元，同比下降10.0%，归母净利润3.9亿元，同比增长67.5%。

扣非净利润3.6亿元，同比增长236.3%。

每股派发现金红利0.15元，派息比例为58%。

上半年收入下降主要由于客户下单谨慎，但公司通过调整销售策略和产能布局，维持了较高的产能利用率，导致毛利率同比提升5.2个百分点，费用率下降。

分季度来看，2025年第一季度和第二季度的收入分别同比下降5.6%和13.7%，归母净利润则分别同比增长116%和42%。

主营产品纱线销量同比下降6.7%，单价保持平稳。

越南子公司收入28.3亿元，占总收入的79%，同比下降8.4%，净利润3.0亿元，同比增长39.2%。

国内业务收入同比下降15.3%，但净利率回升至11.3%。

毛利率在2025年上半年提升至15.2%，期间费用率同比下降1.3个百分点至6.3%。

存货同比增加10%至46.7亿元，应收账款同比减少2.3%至6.3亿元，经营净现金流为0.4亿元，同比减少95.6%。

公司面临美国加征关税的影响，但由于大部分产能位于越南，相对而言，关税加征幅度小于国内。

预计未来公司在越南的产能布局优势将增强。

维持2025至2027年归母净利润预测，分别为6.0亿元、7.3亿元和8.1亿元，EPS分别为0.40元、0.49元和0.54元。

当前股价对应2025年PE为14倍，预计股息率为4.7%，维持“买入”评级。

风险提示包括国内外需求疲弱、贸易环境变化、美国加征关税影响超预期、汇率或棉价波动等。