联瑞新材：山西证券-联瑞新材-688300-持续聚焦高端粉体，可转债项目助力成长-250828

投资标的：联瑞新材（688300） 推荐理由：公司持续聚焦高端粉体材料，受益于高性能基板市场快速增长，预计未来业绩稳步提升。

可转债项目将助力产能扩张，满足AI、5G等领域需求，技术壁垒不断提升，维持“买入-B”评级。

- 联瑞新材在高端粉体材料市场持续增长，2025年上半年营收和净利均实现同比增长，市场份额稳步提升。

- 公司通过发行可转债项目，重点投资高性能高速基板和高导热材料，预计将显著提升产能和盈利能力。

- 随着高性能高速基板需求增加，超纯球形二氧化硅等关键材料的市场前景广阔，预计未来几年业绩将持续增长。

联瑞新材（688300）在2025年上半年实现营收5.19亿元，同比增长17.12%；归母净利1.39亿元，同比增长18.01%。

第二季度营收为2.81亿元，同环比分别增长16.38%和17.55%；归母净利为0.76亿元，同环比分别增长14.89%和19.94%。

公司专注于功能性先进粉体材料，受益于高性能电子电路基板和导热材料市场的快速增长。

公司正在推动高性能高速基板的产品认证，聚焦于AI、5G、HPC芯片封装等领域，深化纳米级球形二氧化硅、球形二氧化钛、氮化物粉体等材料的研发。

推出了多种新产品，包括Lowα微米/亚微米球形二氧化硅和低损耗球形二氧化硅等。

公司发行7.2亿元的可转债，其中4.23亿元投资于超纯球形粉体材料项目，3.88亿元投资于高导热高纯球形粉体材料项目。

预计这两个项目达产后将分别实现销售收入6.59亿元和3.10亿元。

根据分析，全球CCL市场在2024-2026年将有9%的复合增长率，而高阶CCL市场的复合增长率将高达26%。

超纯球形二氧化硅作为关键功能性填料，需求将快速增长。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利分别为2.9亿元、3.4亿元和3.9亿元，对应的PE分别为50倍、42倍和37倍，维持“买入-B”评级。

风险提示包括市场开拓不及预期、原材料价格波动、产能建设进度不及预期以及技术失密等。