兆易创新：东海证券-兆易创新-603986-公司简评报告：利基型DRAM高速增长，NorFlash与MCU销量创历史新高-250430

投资标的：兆易创新（603986） 推荐理由：公司2024年营业收入和净利润大幅增长，DRAM、NORFlash和MCU销量创历史新高，市场份额持续提升。

预计未来几年营收和净利润将继续增长，具备较大的国产化发展空间，维持“买入”评级。

兆易创新2024年营业收入73.56亿元，同比增长27.69%，归母净利润达11.03亿元，增幅584.21%。

公司DRAM、NORFlash和MCU产品销量均创历史新高，预计在各细分市场保持竞争优势。

长期来看，国产化空间大，未来三年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

兆易创新在2024年实现营业收入73.56亿元，同比增长27.69%；归母净利润11.03亿元，同比增长584.21%；扣非归母净利润10.30亿元，同比增长3660.79%；综合毛利率为38.00%，同比上升3.58个百分点。

2025年第一季度，公司实现营业收入19.09亿元，同比增长17.32%，环比增长11.88%；归母净利润2.35亿元，同比增长14.57%，环比下降13.24%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长21.83%，环比增长11.52%；综合毛利率为37.44%，同比下降0.72个百分点，环比上升4.27个百分点。

公司在2024年积极寻求市场需求机会，产品出货量创历史新高，达到43.62亿颗，同比增长39.72%。

DRAM产品销量实现翻倍增长，NORFlash产品在多个领域实现增长，SLC NAND Flash产品也有良好增长。

MCU产品出货量创历史新高，消费和工业市场是主要营收来源。

根据TechInsights预测，NORFlash市场规模将持续增长，2024年全球市场规模达26.99亿美元，同比增长19.74%。

公司在Serial NORFlash市场的市占率排名全球第二。

DRAM产品包括DDR3L和DDR4，DDR4产品在已有基础上实现了8Gb容量的量产。

MCU产品线是公司战略重点，已成功量产63大系列，超过700款MCU产品，2024年上半年营收排名全球第十。

公司新增募投项目“汽车电子芯片研发及产业化项目”，计划投资约12亿元，旨在提升汽车MCU产品布局和研发能力。

投资建议方面，短期内利基型DRAM高速增长，存储与MCU价格逐步见底，长期来看公司各项业务国产化空间较大。

预计2025至2027年营收分别为94.16亿元、116.55亿元和141.78亿元，归母净利润分别为15.12亿元、19.51亿元和23.81亿元。

当前市值对应2025、2026、2027年的市盈率分别为56.50、43.80和35.89倍，维持“买入”评级。

风险提示包括产品价格下跌、新产品导入不及预期及国际贸易规则变化等。