电力及公用事业行业：山西证券-电力及公用事业行业年度策略报告：火电迎并购重组机遇，水电红利优势持续-250226

- 预计2025年电力行业将迎来并购重组机遇，火电在现货市场中具备相对经济性。

- 水电行业将受益于折旧到期和低利率环境，具备高分红潜力。

- 投资建议关注电力国企并购重组、煤电一体化布局及水电红利等主线。

电力及公用事业行业年度策略报告指出，火电行业面临并购重组机遇，水电则持续享受红利优势。

主要投资要点包括： 1. 电力现货市场的推进和企业并购重组将成为2025年的重要趋势。

火电在现货市场中具备调节灵活性，能够在高价时段增加发电，经济性相对较好。

2. 在新政策环境下，电力国企的并购与重组活动增加，五大电力集团仍有大量电力资产未注入上市平台，未来可能提升企业估值和盈利能力。

3. 火电板块预计在2025年成本改善，煤电联营优势显著，相关企业如中国神华等正在布局在建项目。

火电收入结构的变化有助于提升盈利稳定性。

4. 水电行业面临折旧到期和财务费用下降的利好，企业偿还债务的同时可优化债务结构，分红比例高且稳定，具备逆周期属性。

5. 投资建议关注电力国企并购重组、低利率下的红利持续、煤电一体化布局等主线。

预计2025年用电量增长将高于GDP增速，火电和水电均有良好发展前景。

6. 风险提示包括电力市场波动、动力煤价格波动、用电需求不及预期、企业分红意愿下降以及重组进度不及预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 皖能电力：区域优势显著，受益于长三角火电市场的发展。

2. 申能股份：作为长三角地区的火电公司，具备良好的市场前景。

3. 浙能股份：同样在长三角区域，火电业务有望持续增长。

4. 上海电力：区域市场优势明显，火电业务稳定。

5. 淮河能源：在重组主线下具备弹性，关注其并购重组进展。

6. 国电电力：充分受益于电力市场改革，具有较强的市场竞争力。

7. 华电国际：作为全国性电厂，受益于电力市场的进一步发展。

8. 长江电力：业绩稳健，分红逻辑强，适合长期投资。

推荐理由包括：电力企业的并购重组带来估值提升，火电在现货市场中的经济性增强，水电行业因折旧到期和低利率环境下的红利优势持续，电力需求增长预期向好等因素。