登康口腔：华西证券-登康口腔-001328-线上渠道爆发&产品结构升级，口腔护理国货龙头加速前行-250421

投资标的：登康口腔（股票代码：001328） 推荐理由：公司在口腔护理市场持续增长，线上渠道爆发，产品结构升级，抗敏感细分领域市场份额领先。

未来有望受益于口腔健康意识提升和老龄化趋势，营收能力强劲，盈利预测上调，维持“买入”评级。

- 登康口腔在2024年实现营收15.60亿元，同比增长13.40%，归母净利润1.61亿元，同比增长14.07%，显示出稳健的增长态势。

- 公司积极拓展电商渠道，2024年电商收入同比增长51.99%，并通过产品结构升级提升毛利率，2024年毛利率达到49.37%。

- 未来公司在抗敏感细分市场和高端口腔护理领域有望继续抢占市场份额，预计2025-2027年营收将稳步增长，维持“买入”评级。

登康口腔（股票代码：001328）发布了2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营收15.60亿元，同比增长13.40%；归母净利润1.61亿元，同比增长14.07%；扣非后归母净利为1.35亿元，同比增长27.07%。

2024年第四季度营收为5.07亿元，同比增长39.12%；归母净利润为0.43亿元，同比增长28.58%。

2025年第一季度营收为4.30亿元，同比增长19.36%；归母净利润为0.43亿元，同比增长15.64%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.50元，分红总额为1.29亿元，分红比例为80.12%。

根据尼尔森数据，2024年国内牙膏市场整体销售规模扩大，主要由线上增长驱动，登康在牙膏市场线下份额提升至第三，抗敏感领域线下市占率达64.72%，线下牙刷市占率位居第二。

公司大力拓展新兴渠道和电商业务，2024年电商渠道营收同比增长51.99%。

产品结构方面，2024年成人牙膏和成人牙刷分别实现营收12.47亿元和1.61亿元。

冷酸灵品牌高端医研产品线占比超过70%，产品矩阵高端化有望带动公司量价齐升。

2024年毛利率同比增加5.26个百分点至49.37%，2025年第一季度毛利率同比增加7.08个百分点至55.51%。

公司在抗敏感细分领域线下市场占据第一，未来有望享受行业发展红利。

投资建议方面，公司在中国口腔清洁护理市场前景广阔，未来营收能力有望保持强劲。

预计公司2025-2027年营收分别为18.41亿元、21.58亿元和25.10亿元，EPS分别为1.14元、1.36元和1.61元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、渠道推进不及预期和营销模式不受市场认可。