银行业：万联证券-银行行业月报：财政发力托底-250317

- 2月社融存量增速回升至8.2%，主要受政府债加速发行的政策性因素影响。

- 居民加杠杆意愿偏弱，新增人民币贷款同比减少，企业贷款也表现不佳。

- 预计财政政策将加速投放，可能推动内生需求回暖，有利于银行板块资产质量改善。

- 短期内，银行股具备防御属性，但需关注宏观经济和监管政策的潜在风险。

本月银行行业月报主要分析了中国人民银行发布的2025年2月金融统计数据。

关键要点如下： 1. 社会融资（社融）存量增速为8.2%，环比回升0.2%，新增社融达到2.23万亿元，同比多增，主要受政府债加速发行的政策性因素影响。

2. 2月政府债净融资规模为1.7万亿元，同比多增1.1万亿元，显示出稳增长的特征。

3. 居民加杠杆意愿偏弱，新增人民币贷款1.01万亿元，同比减少，金融机构人民币贷款余额同比增长7.3%，增速环比回落。

4. 企业方面，新增贷款1.04万亿元，同比减少，主要受中长期贷款的拖累。

5. M2同比增速为7%，未有明显上升，主要受到尚未投放的财政存款影响，预计未来M2增速有望上升。

6. 预计财政投放节奏将加速，3-4月是重要观察窗口，可能推动内生需求回暖。

7. 银行业资产质量预期改善，短期防御属性明显，但需关注宏观经济下行风险、企业偿债能力下降及监管政策收紧等因素对行业的影响。

投资标的：银行板块 推荐理由： 1. 政府债务的加速发行有效支撑了社会融资（社融）的表现，预计财政政策的发力将促进经济短期回暖。

2. 由于财政存款的投放尚未完全，预计未来M2增速可能上升，有利于银行的流动性。

3. 银行贷款端量价均下行，尽管短期贷款和中长期贷款同比减少，但票据融资有所增加，显示出企业融资结构的调整。

4. 新一轮地方政府债务置换将缓解地方债务风险，有助于改善银行整体资产质量预期。

5. 当前银行股的股息率和估值水平较为吸引，短期内具备防御属性，适合投资者关注。