海伦司：东方证券-海伦司-9869.HK-2023年年度业绩公告点评：嗨啤合伙人计划持续推进，期待轻资产转型-240414

投资标的：海伦司（9869.HK） 推荐理由：公司嗨啤合伙人计划持续推进，期待轻资产转型，毛利率改善和费用率收缩带动净利率改善，预计未来净利润将有较大增长空间，具有投资潜力。

1）海伦司2023年业绩实现扭亏为盈，营收12.09亿元，归母净利润1.81亿元，主要得益于嗨啤合伙人计划持续推进和轻资产转型。

2）公司通过调整优化直营门店、加大合伙人门店发展力度，实现了毛利率改善和费用率收缩，带动净利率同比改善。

3）未来可期，公司预计继续推进嗨啤合伙人计划，轻资产转型将为公司带来更多发展机遇，投资者可继续关注。

1. 公司2023年实现营收12.09亿元，同比下降22.49% 2. 2023年归母净利润1.81亿元，同比扭亏为盈 3. 公司23年底直营门店255家，净减少398家；特许合作门店92家，净减少22家；嗨啤合伙人门店132家 4. 公司23年门店毛利率70.1%，同比增长6.1% 5. 公司23年经调整净利率23.2%，同比增长38.6% 6. 公司23-25年归母净利润预测为1.81/2.32/2.63亿元，对应23-25年EPS为0.14/0.18/0.21元 7. 对应目标价3.65港元，维持买入评级