一般零售行业：德邦证券-一般零售行业重视线下零售：把握国企改革+业务创新两大条线-250117

- 随着线上流量红利减弱，线下零售渠道价值重新受到重视，行业正经历自我革新和转型。

- 国企改革推动零售板块价值重估，政策支持并购重组，带来超额收益机会。

- 传统零售企业通过超市调改和新业态探索，积极适应消费者对性价比的需求变化。

当前零售行业正面临线下渠道价值的重新审视，线上流量红利减弱，促使传统零售渠道进行自我革新。

投资要点主要包括两条主线：国企改革和内生改革。

国企改革方面，随着国企改革的推进，市场对国央企的市值提出更严格的考核要求。

零售国企借助大股东的资源优势，有能力进行规模扩张和业绩增长。

政策催化下，商贸零售板块自2024年9月以来表现突出。

内生改革方面，传统零售企业面临供给与消费者需求变化的压力，促使企业进行自我革新。

行业格局逐步集中，低效存量店将被淘汰，未来将出现具有议价权的零售商。

在具体变革方面，超市调改成为行业趋势，企业如胖东来引领了门店调改潮流，提升了销售和消费者口碑。

同时，“谷子经济”崛起，新零售品牌和传统百货积极拥抱年轻消费群体，探索新业态。

投资建议方面，关注国企改革带来的资产重估，低估值的零售标的如武商集团、大商股份等；看好传统零售龙头企业的调改潜力，如永辉超市和重庆百货；关注积极探索新业态的企业，如百联股份和爱婴室。

风险提示包括终端需求疲软、行业竞争加剧、门店调改不及预期及新业态分流等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 武商集团： 推荐理由：低估值破净零售标的，受益于国企改革带来的资产价值重估。

2. 大商股份： 推荐理由：低估值破净零售标的，受益于国企改革带来的资产价值重估。

3. 合百集团： 推荐理由：低估值破净零售标的，受益于国企改革带来的资产价值重估。

4. 永辉超市： 推荐理由：具备优质物业资源和供应链基础，正在进行自我革新，调改困境有望反转。

5. 重庆百货： 推荐理由：具备优质物业资源和供应链基础，正在进行自我革新，调改困境有望反转。

6. 家家悦： 推荐理由：具备优质物业资源和供应链基础，正在进行自我革新，调改困境有望反转。

7. 百联股份： 推荐理由：积极拥抱年轻消费群体，探索新业态融合，持续扩张渠道网络。

8. 爱婴室： 推荐理由：作为母婴行业龙头，积极合作万代开设高达基地店，探索新业态融合，吸引年轻消费群体。