蓝思科技：光大证券-蓝思科技-300433-跟踪报告之六：公司业绩稳健增长，多元布局进入收获期-250423

投资标的：蓝思科技（300433） 推荐理由：公司业绩稳健增长，2024年营业收入698.97亿元，同比增长28.27%。

产业链垂直整合战略成效显著，组装业务快速增长。

研发投入持续加大，布局前沿领域，未来新业务拓展顺利，维持“买入”评级。

- 蓝思科技2024年实现营业收入698.97亿元，同比增长28.27%，归母净利润36.24亿元，同比增长19.94%，业绩稳健增长。

- 公司产业链垂直整合战略初见成效，组装业务快速增长，研发投入持续加大，布局前沿技术领域。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将显著提升，当前市值对应的PE水平具备吸引力。

- 风险提示包括关税不确定性、下游需求不足及行业竞争加剧等。

蓝思科技在2024年实现总营业收入698.97亿元，同比增长28.27%；归母净利润36.24亿元，同比增长19.94%。

2025年第一季度，公司总营业收入为170.63亿元，同比增长10.1%；归母净利润为4.29亿元，同比增长38.71%。

公司实施的产业链垂直整合战略已开始显现成效，组装业务实现快速增长，导入了更多自有上游外观件、结构件及功能模组，所有业务线全面增长。

在成本控制方面，公司管理费用率、销售费用率和财务费用率均有所下降。

2024年研发投入达到27.85亿元，同比增长20.2%，主要集中在折叠屏手机、人形机器人、AI眼镜、智能汽车等前沿领域。

蓝思科技在UTG工艺及CPI折叠保护屏的制造方面已有布局，并与北美大客户建立了核心供应关系，确保了较高的市场份额。

公司还积极参与折叠屏的验证工作，为新机型量产做好准备。

在智能机器人领域，公司自2016年开始布局，研发了多款工业机器人，并与智元机器人联合交付了全球首款全栈开源机器人灵犀X1。

分析师维持对公司的“买入”评级，并上调了2025-2026年归母净利润预测至50.62亿元和68.63亿元，同时新增2027年归母净利润预测为81.79亿元。

公司在消费电子行业中处于领先地位，整体行业呈复苏趋势，当前市值对应的25-27年PE为19/14/12倍。

风险提示包括关税不确定性、下游需求不及预期、客户拓展低于预期及行业竞争加剧等。