微软：第一上海-微软-MSFT.US-营收增速趋缓，资本开支提升，Copilot暂未带来收入亮点-240820

投资标的：微软（MSFT.US） 推荐理由：公司营收同比增长15.2%，毛利率高达69.6%。

Azure和M365持续增长，尽管Copilot尚未显著贡献收入。

资本开支提升，未来增长潜力大。

目标价450美元，预计有7.7%上涨空间，给予买入评级。

- 微软本季度收入647亿美元，同比增长15.2%，但产品收入下降22%，服务收入增长31%。

- Azure收入增长29%，但未达到市场预期，M365 Copilot尚未显著贡献收入亮点。

- 公司预计FY2025Q1收入区间为638亿至648亿美元，低于市场预期，资本开支将提升，长期目标价为450美元，维持买入评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **营收与增长**： - 本季度公司收入为647亿美元，同比增长15.2%，高于彭博一致预期的645亿美元。

- 产品收入132亿美元，同比下降22%；服务及其他收入515亿美元，同比增涨31%。

2. **利润指标**： - 毛利率为69.6%，同比下降50个基点，高于彭博一致预期的69.4%。

- 经营利润率为43.1%，同比下降10个基点。

- GAAP净利润为220亿美元，同比增长10%，持平一致预期，净利润率为34%。

- GAAP摊薄每股收益为2.95美元，高于彭博一致预期的2.94美元，去年同期为2.69美元。

3. **未来展望**： - 公司预计FY2025Q1财季收入区间为638亿至648亿美元，同比增速为12.9%至14.7%，中值低于彭博一致预期的653亿美元。

4. **Azure与AI表现**： - Azure收入同比增长29%至203亿美元，AI贡献约8个点收入增速，低于市场预期的30%增速。

- M365商业版收入同比增长13%至121亿美元，付费商业席位同比增长7%。

5. **资本开支与成本控制**： - FY25资本支出预计将高于FY24，本季度包含融资租赁的资本开支为190亿美元，预计与PP&E相关的资本开支接近700亿美元。

- 公司指引FY25经营利润率同比下降1个百分点，但通过控制行销和管理费用来降低资本开支带来的折旧增长影响。

6. **投资评级与目标价**： - 目标价为450美元，维持持有评级。

- 根据DCF估值法，长期增长率为3%，对应2025财年利润的31.1倍PE，较当前价格有7.7%的提升空间。

7. **风险因素**： - 包括云计算市场竞争风险、PC出货量下降风险、Arm冲击PC生态风险、市场情绪风险以及汇率风险。

以上信息为投资者对微软近期业绩及未来展望的综合评估。