中国中免：平安证券-中国中免-601888-海南销售承压，上海机场销售恢复较好-240902

投资标的：中免（601888） 推荐理由：公司在出入境旅游复苏和市内免税政策出台的背景下，具备竞争优势，预计未来业绩将逐步改善。

尽管海南市场面临压力，但国际客流恢复和运营优化将推动业绩增长，维持“推荐”评级。

- 中国中免（601888）2024年上半年营收312.65亿元，同比下降12.81%，归母净利润下降15.07%至32.83亿元，销售费用增加至46.38亿元。

- 海南和上海市场表现分化，海南免税购物面临游客消费分流，海口国际免税城亏损加大。

- 随着出入境旅游复苏及市内免税政策的推出，预计未来业绩将逐步改善，维持“推荐”评级，但需关注宏观经济及市场竞争风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司业绩概况**： - 2024年上半年营收为312.65亿元，同比下降12.81%。

- 归母净利润为32.83亿元，同比下降15.07%，扣除非经常性损益后为32.38亿元，同比下降16%。

- 每股收益（EPS）为1.59元。

- 毛利率为33.53%，净利率为11.67%。

2. **销售费用**： - 销售费用同比增长8.51%至46.38亿元，销售费用率为14.83%，同比上升2.91个百分点。

3. **财务费用**： - 财务费用为-4.71亿元，主要来源于利息收入（5.67亿元）和汇兑收益（0.81亿元）。

4. **二季度表现**： - 二季度营收为124.58亿元，同比下降17.44%，归母净利润为9.76亿元，同比下降37.6%。

- 毛利率为33.87%，净利率为9.73%，销售费用率增长至17.84%。

5. **业务结构**： - 上半年免税商品销售贡献216.70亿元，有税商品贡献91.58亿元。

- 海南地区收入为167.85亿元，上海地区收入为85.00亿元。

6. **主要业绩贡献主体**： - 三亚市内免税店、日上上海、海口免税城和海免公司上半年收入分别为119.86亿元、85.00亿元、30.43亿元和20.02亿元。

7. **旅游市场恢复情况**： - 上海机场国际旅客吞吐量恢复至2019年同期的89%。

- 海南省港口和机场旅客吞吐量为3568.45万人次，同比增加9.1%。

8. **免税购物情况**： - 2024年上半年海南离岛免税购物金额为184.6亿元，同比下降29.9%。

9. **市场前景**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为64.1亿元、82.7亿元和100.5亿元。

- 当前市值对应的PE分别为19.7倍、15.3倍和12.6倍。

10. **风险提示**： - 宏观经济不及预期、出入境政策变化、市场竞争加剧、战略项目投资未达预期等风险。

以上信息可以帮助投资者对公司的表现、市场环境以及未来前景进行分析和判断。