万联证券-7月经济数据点评：政策、关税多因素作用下，内需边际放缓-250819

- 2025年7月，中国工业增加值和固定资产投资增速回落，内需表现疲软，消费增速放缓，特别是汽车和房地产领域受到拖累。

- 关税政策和反内卷措施的影响逐步显现，制造业整体放缓，部分行业投资增速减弱。

- 服务业在暑期消费支撑下表现相对较好，但整体经济复苏面临风险，关税和地产持续低迷可能加大下行压力。

2025年7月经济数据点评显示，受政策、关税等多因素影响，内需边际放缓。

工业增加值同比增速回落至5.7%，固投和社零增速亦有所下降，分别为1.6%和3.7%。

尽管工业生产仍具韧性，但关税和反内卷政策的影响逐渐显现，导致制造业整体放缓，尤其是高端制造业。

服务业方面，暑期消费支撑了餐饮、出行和线下零售，但整体服务业生产和商务活动指数下滑。

地产投资增速低位下行，销售放缓，二手房价格持续下行，房企资金紧张，拿地谨慎。

基建增速放缓，但仍有资金和项目支撑。

制造业投资增速放缓，受到关税、反内卷和设备更新等多重因素影响。

消费增速回落，汽车销售疲软，必选消费上行，而可选消费表现欠佳。

风险因素包括关税政策的不确定性、地产和居民消费持续疲弱，以及政策推进不及预期。