港华智慧能源：天风证券-港华智慧能源-1083.HK-25H1业绩符合预期，首次宣布中期派息-250816

投资标的：港华智慧能源（1083.HK） 推荐理由：公司2025H1业绩符合预期，销售气量稳定，毛差提升，首次派发中期股息。

可再生能源业务增长显著，光伏发电量大幅提升，资本开支下降。

预计未来业绩稳健，维持“增持”评级。

- 港华智慧能源2025年上半年营收约104.37亿港元，同比减少0.6%，归母净利润约7.58亿港元，同比增长2%，首次派发中期股息每股5港仙。

- 销气量保持稳定，毛差因采购成本下降而提升，城燃业务收入略降，而可再生能源板块表现良好，光伏业务净利润增长5%。

- 公司预计全年销售气量173亿方，同比增长1%，维持“增持”评级，风险包括天然气需求放缓及国际油气价格波动。

港华智慧能源（1083.HK）发布了2025年上半年的业绩，营收约为104.37亿港元，同比减少0.6%；归属于股东的净利润约为7.58亿港元，同比增长2%。

公司首次宣布中期派息，每股5港仙。

在城燃板块方面，营业收入达到96.74亿元，同比减少0.7%。

集团销售气量为87.5亿方，同比持平，零售气量为70.2亿方，同比增长0.7%。

具体来看，工业气量41.4亿方，同比增长0.2%；商业气量9.9亿方，同比下降5.7%；居民气量18.9亿方，同比增长5.6%；分销与发电气量17.3亿方，同比下降2.3%。

采购成本下降推动毛差提升，毛差为0.57元/方，同比增加0.01元/方，售价为3.33元/方，同比下降0.03元/方，购气成本为2.76元/方，同比下降0.04元/方。

可再生能源净板块利润增长，光伏业务营收达到7.62亿元，同比增长1.1%，净利润为1.72亿港元，同比增长5%。

光伏收益为1.69亿元，同比增长11%。

光伏并网规模为2.6GW，同比增长0.5GW，光伏发电量为11.8亿度电，同比增长44%，度电毛利为0.26元/度，同比下降0.04元。

资本开支方面，14亿港元，同比下降6亿港元。

其中，燃气业务资本开支为7亿，同比下降1亿，可再生能源业务资本开支为7亿，同比下降5亿。

公司更新了2025年的全年指引，预计全年销售气量173亿方，同比增长1%，用户数达到1827万户，同比增长63万户，城燃价差为0.57元/方，同比增长0.01元。

光伏累计并网达到2.9GW，同比增长0.6GW，光伏发电量为25.8亿度电，同比增长40%；电力交易量为88亿度电，同比增长5%。

盈利预测方面，公司维持2025/2026/2027年归母净利润分别为16.25亿/16.8亿/17.34亿港元的预测，EPS分别为0.45/0.46/0.48港元，对应PE为9.6、9.3、9.0倍，维持“增持”评级。

风险提示包括天然气需求增长放缓、国际油气价格大幅波动、新接驳用户数不及预期、顺价政策推行不及预期以及可再生能源收益率不及预期等。