上海家化：东吴证券-上海家化-600315-2025年半年报点评：25Q2收入同增25%，改革焕新成效显著-250822

投资标的：上海家化（600315） 推荐理由：公司2025H1营收34.8亿元，同比增长4.7%，归母净利润2.7亿元，同比增长11.7%。

25Q2收入同比增长25.4%，盈利能力提升，品牌创新成效显著，市场份额提升，维持“买入”评级，未来业绩有望持续增长。

- 上海家化2025年上半年实现营收34.8亿元，同比增长4.7%，归母净利润2.7亿元，同比增长11.7%，第二季度收入增长显著，达到17.7亿元，同比增长25.4%。

- 美妆与个护板块表现强劲，线上渠道收入增长34.6%，毛利率和净利率均有所提升，显示出盈利能力的改善。

- 公司品牌矩阵不断创新，推出新产品并与知名IP联名，市场份额提升，预计未来业绩将持续增长，维持“买入”评级。

公司名称：上海家化（股票代码：600315） 2025年半年报业绩： - 2025H1实现营收34.8亿元，同比增长4.7% - 归母净利润2.7亿元，同比增长11.7% - 扣非归母净利润2.2亿元，同比下降5.9% - 2025Q2实现营收17.7亿元，同比增长25.4% - 归母净利润0.5亿元，同比扭亏 - 扣非归母净利润0.3亿元，同比扭亏 各板块表现： - 个护、美妆、创新、海外板块2025H1营收分别为15.9亿元、7.5亿元、4.4亿元、7.0亿元，占比分别为45.7%、21.5%、12.6%、20.2% - 2025Q2单季度个护、美妆、创新、海外营收分别为8.0亿元、4.2亿元、2.0亿元、3.6亿元，同比分别增长42.4%、55.7%、下降1.4%、下降6.0% 渠道表现： - 2025Q2国内线上渠道收入同比增长34.6% - 线上线下收入占比分别为44.2%和55.8% 盈利能力： - 2025H1毛利率为63.37%，同比增加2.24个百分点 - 2025Q2毛利率为63.34%，同比增加5.09个百分点 - 2025H1期间费用率为54.6%，同比增加1.0个百分点 - 2025Q2期间费用率为58.1%，同比下降5.4个百分点 - 2025H1销售净利率为7.6%，同比增加0.5个百分点 - 2025Q2销售净利率为2.7%，同比扭亏 品牌发展： - 六神推出升级版驱蚊蛋及高端香型，与宝可梦IP联名 - 25H1品牌在天猫和抖音平台的市场表现优异 - 玉泽25H1收入实现双位数增长，抖音自播GMV同比增长超100% - 佰草集全力打造大白泥亿元大单品，抖音销售额表现突出 盈利预测与投资评级： - 2025-2027年归母净利润预测分别为3.2亿元、4.1亿元、5.4亿元，同比分别增长139%、27%、32% - 2025-2027年PE对应最新收盘价分别为49倍、38倍、29倍 - 维持“买入”评级 风险提示： - 行业竞争加剧 - 战略改革不及预期 - 新品推广不及预期