滔搏：开源证券-滔搏-6110.HK-港股公司信息更新报告：弱需求下经营负杠杆、折扣加深致盈利预警，坚定高分红-240911

投资标的：滔搏-6110.HK-港股 推荐理由：公司在弱需求下坚持库存管理并严格控费，发挥全域一体化优势并不断新增品牌合作应对弱需求，维持高分红政策，具有投资价值。

1. 滔搏公司因弱需求导致经营负杠杆和折扣加深，预计盈利下降，但坚定维持高分红政策。

2. 公司在弱需求下通过库存管理、需求捕捉和费用管控来改善经营，维持“买入”评级。

3. 主力品牌分化，线上好于线下，公司预计能在弱需求环境下维持100%派息比例。

1. 公司发布FY2025H1盈利预警，收入受到消费疲软对行业零售环境拖累同比下降，归母净利润同比下降35%。

2. 公司坚定维持高分红政策，预计全年派息率100%。

3. 预计FY2025-2027归母净利润13.3/15.3/18.1亿元，对应EPS为0.2/0.2/0.3元，当前股价对应PE为9.5/8.2/7.0倍。

4. 主力品牌分化、线上好于线下，以库存管理/需求捕捉/费用管控等改善经营分品牌看，主力品牌折扣弱于非主力品牌，专业品牌好于休闲品牌。

5. 面对弱需求，在库存管理、需求、费用端的改善措施包括管理库存总额和结构良性可控、需求捕捉和费用管控方面的措施。

6. 折扣加深致毛利率同比下降，线下负经营杠杆致归母净利润同比下降35%FY2025H1毛利率同比下降，主要系折扣加深影响。