医药健康行业：国金证券-医药健康行业深度研究：以BD出海关税风险小，看好创新药国际化进程-250415

- 美国潜在药品专项关税对中国创新药企影响有限，主要因中国药品出口对美比例小，且出口市场多元化。

- 中国创新药企多采用商务合作（BD）模式出海，主要涉及知识产权交易，不直接影响药品制造与出口。

- 投资者应关注已经通过BD方式出海的药企以及具备创新管线潜力的公司，如恒瑞医药、科伦博泰等。

本投资报告分析了美国潜在关税对中国创新药企的影响，认为影响较小，主要基于以下几点： 1. **关税背景**：美国总统特朗普于2025年签署行政令，启动对药品和半导体进口的“232调查”，但药品关税尚未完全落地，存在不确定性。

2. **中国药品出口情况**：数据显示，中国西成药（包括创新药）对美出口规模仅为11.6亿美元，占总出口的比例较小，且出口市场多元化。

3. **商务合作模式**：中国创新药企多采用BD（商务合作）方式出海，主要是知识产权的交易，不涉及具体药品的制造出口，这使得其在潜在关税下的风险较小。

4. **美国关税目标**：美国潜在的药品专项关税主要针对欧盟，预计对中国影响有限。

美国希望通过关税迫使药企迁移产能和降低药价，但实现这些目标的难度较大。

5. **投资建议**：看好中国创新药企在关税周期中的表现，建议关注已通过BD方式出海的企业，以及具备成熟技术平台和创新管线的企业，如恒瑞医药、科伦博泰、康方生物等。

6. **风险提示**：需关注关税可能导致的创新药开发成本上升、研发开支压缩以及中美关系紧张对合作的影响。

投资标的包括恒瑞医药、科伦博泰、康方生物、翰森制药、信达生物、诺诚健华等。

推荐理由如下： 1. 这些企业已经以BD（商务合作）方式出海，能够有效规避潜在的关税风险。

2. 具备成熟的技术平台，未来能够持续产出创新管线，提升市场竞争力。

3. 具备BD潜质，能够与国际药企进行有效的合作，分享利益，降低政策风险。

4. 在当前全球药品贸易环境中，预计关税波动对创新药赛道的影响有限，整体看好其国际化进程。