海融科技：华福证券-海融科技-300915-收入增长提速，盈利边际承压-250424

投资标的：海融科技（300915） 推荐理由：公司2024年营业收入和净利润均实现增长，直销渠道及境外业务表现亮眼，且新产能投产在即，将支撑未来持续成长。

尽管盈利能力受到原料价格波动影响，但整体费用控制得当，未来发展潜力较强，维持“买入”评级。

- 海融科技2024年实现营业收入10.87亿元，同比增长13.89%，归母净利润1.11亿元，同比增长23.78%。

- 直销渠道表现强劲，境外业务增长加速，但毛利率受到原料价格波动和渠道结构变化影响，盈利能力有所承压。

- 公司新产能即将落地，预计未来增长潜力依然强劲，维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长。

海融科技（股票代码：300915）发布了2024年年报，报告期内实现营业收入10.87亿元，同比增长13.89%；归母净利润1.11亿元，同比增长23.78%；扣非归母净利润0.94亿元，同比增长29.98%。

在2024年第四季度，公司实现营收3.21亿元，同比增长29.86%；归母净利润0.23亿元，同比下降0.63%；扣非归母净利润0.20亿元，同比下降1.32%。

公司在产品方面，奶油、巧克力、果酱和香精香料的营收分别为10.08亿元、0.38亿元、0.26亿元和0.13亿元，分别同比增长16.25%、25.83%、下降26.93%和增长38.31%。

直销渠道表现突出，2024年经销和直销的营收分别为8.77亿元和2.10亿元，同比增长6.00%和65.37%。

境内和境外收入分别为8.71亿元和2.16亿元，同比增长13.20%和16.78%。

毛利率方面，2024年和2024年第四季度分别为35.03%和32.81，同比下降0.04个百分点和4.33个百分点。

费用控制方面，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为14.04%、7.40%、3.35%和-0.41%，整体费用率有所收缩。

展望未来，公司在多个方面实现持续进步，计划启动新定增计划，拟募资不超过3亿元。

根据年报业绩，盈利预测被下调，预计2025-2026年归母净利润为1.32亿元和1.65亿元，分别同比增长19%和25%。

当前股价对应的市盈率为24倍、19倍和16倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料成本上涨、新品动销不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧及食品安全风险。