东阿阿胶：华福证券-东阿阿胶-000423-2025年一季报业绩点评：25Q1现金流短期承压，看好“药品+消费品”长期双轮驱动-250430

投资标的：东阿阿胶（000423） 推荐理由：公司2025年一季报显示营收和净利均实现同比增长，毛利率和净利率小幅提升，尽管现金流短期承压，但看好“药品+健康消费品”双轮驱动及海外业务拓展，预计未来几年持续增长，维持“买入”评级。

- 东阿阿胶2025年一季报显示营收17.19亿元，同比增长18.2%，归母净利4.25亿元，同比增长20.3%，但现金流短期承压。

- 公司应收账款大幅增加，主要受授信额度和销售增长影响，预计全年高质量发展仍可持续。

- 维持“买入”评级，预计未来三年营收和净利润将持续增长，风险主要来自产品价格波动和市场竞争。

东阿阿胶（股票代码：000423）发布了2025年第一季度的业绩报告。

2025年第一季度，公司实现营收17.19亿元，同比增长18.2%；归母净利4.25亿元，同比增长20.3%；扣非净利4.2亿元，同比增长26.7%。

毛利率为73.6%，同比提升1.83个百分点，净利率为24.7%，同比提升0.4个百分点。

然而，公司的经营活动产生的现金流量净额为-3.04亿元，同比下降147.63%，主要原因是银行承兑托收到账金额减少、经营性费用支付及采购资金支付增加。

应收账款为5.41亿元，同比增长583.32%，主要是由于使用授信额度发货新增应收账款。

应收款项融资额为5.55亿元，同比增长37.16%。

购买商品和接受劳务支付现金3.57亿元，同比增长56.49%，这与销售增长带动的采购增长有关。

公司看好“药品+健康消费品”双轮驱动的发展战略，并计划在2025年在香港建立海外总部，进一步拓展海外业务。

在欧洲，公司将开展复方阿胶浆的临床验证工作，搭建国际多中心平台，以支持复方阿胶浆的大品种战略扩展。

盈利预测方面，预计2025、2026和2027年公司的营收分别为69亿元、80.6亿元和92.5亿元，增速为17%/17%/15%；净利润分别为18.6亿元、22.6亿元和26.6亿元，增速为20%/21%/18%。

基于公司产品的品牌势能与推广能力，维持“买入”评级。

风险提示包括产品价格波动风险、阿胶系列产品市场竞争风险、渠道开拓不及预期风险以及原材料价格波动风险。