百润股份：华鑫证券-百润股份-002568-事件点评报告：预调酒销售承压，威士忌加速布局-250915

投资标的：百润股份（002568） 推荐理由：公司在预调酒和烈酒业务上持续拓新，尽管面临消费需求压力，但盈利水平相对稳定。

未来两大板块双轮驱动，增量空间广阔，预计2025-2027年EPS持续增长，维持“买入”评级。

- 百润股份2025年上半年总营收14.89亿元，同比减少9%，但盈利水平相对稳定，净利率为27.63%。

- 酒类产品销售承压，但公司积极拓展预调酒和威士忌业务，推出多款新品以刺激市场需求。

- 预计未来三年每股收益持续增长，维持“买入”评级，但需关注宏观经济和市场竞争风险。

百润股份发布2025年半年报，2025H1总营收为14.89亿元，同比减少9%；归母净利润为3.89亿元，同比减少3%；扣非净利润为3.56亿元，同比减少9%。

2025Q2的总营收为7.52亿元，同比减少9%；归母净利润为2.08亿元，同比减少11%；扣非净利润为1.78亿元，同比减少23%。

在盈利水平方面，2025Q2毛利率同比减少1个百分点至71.00%；销售费用率同比减少0.4个百分点至19.17%；管理费用率同比增加2个百分点至8.05%，主要由于职工薪酬及折旧费用的增加；净利率同比减少0.4个百分点至27.63%。

整体消费需求承压，但公司重视高质量稳健运营，盈利水平相对稳定。

在产品销售方面，2025H1酒类产品销售收入同比减少9%至12.97亿元，销量同比减少13%至1503.27万箱，价格同比增加4%至86.31元/箱。

预调酒板块方面，公司持续完善“358”产品矩阵，推出了多款新品；烈酒板块方面，公司发布了多款威士忌系列产品，推进基地升级。

预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为0.71元、0.81元和0.94元，目前股价对应的市盈率（PE）分别为36倍、31倍和27倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、加盟门店扩张不及预期及市场拓展不及预期等。