华西证券-MLF降20bp、二次操作，四点理解-240725

1. 7月25日央行进行2000亿元1年期MLF操作，降低利率20bp，意在解决大行“缺长钱”问题，而非降准，表明政策信号意义可能继续弱化。

2. MLF利率下调20bp是应对短期增长压力的货币宽松举措的延续，未来央行可能继续在月内进行多次MLF投放补充基础货币缺口。

3. 降息预期对债市影响有限，长期限存款的大幅降息可能会推动资金流向非银资管类机构，债牛行情或得到进一步的巩固。

央行通过降低MLF利率20bp进行二次操作，意在解决大行“缺长钱”问题。

此举是为了缓解银行负债端压力，而选择MLF而不是降准的原因可能在于降准空间受到一定程度的约束。

MLF利率下调20bp是非对称操作，符合市场需求，但也意味着MLF的政策信号意义继续弱化。

未来央行可能继续在月内进行多次MLF投放补充基础货币缺口。

在市场表现方面，MLF利率下调对债市定价影响力可能不强，短期债市可能进入观望期。

长期限存款的大幅降息可能会推动资金流向非银资管类机构，债牛行情或得到进一步巩固。

风险提示包括流动性出现超预期变化和货币政策出现超预期调整。