加科思~B：太平洋证券-加科思~B-1167.HK-戈来雷塞有望近期获批，重点关注泛KRAS抑制剂1期数据-250322

投资标的：加科思（B-1167.HK） 推荐理由：公司年内亏损大幅收窄，现金储备充足，戈来雷塞有望于2025年获批，销售峰值预计达11亿元。

泛KRAS抑制剂JAB-23E73展现优秀疗效，潜在市场超百亿美元。

预计2025年收入提升，维持“买入”评级。

- 加科思预计戈来雷塞将在2025年第二季度获批，销售峰值有望达到11亿元，年内亏损大幅收窄至1.56亿元。

- 泛KRAS抑制剂JAB-23E73的临床进展顺利，预计将在2025年下半年完成中美1期剂量爬坡，潜在市场超百亿美元。

- 更新财务模型后，预计2025年营业收入为0.98亿元，维持“买入”评级，目标市值为59.94亿元人民币，对应股价为7.95港元。

加科思（B-1167.HK）近期发布了2024年年度业绩公告，并召开电话会议更新业务进展。

公司年内亏损大幅收窄，亏损为1.56亿元，同比减少57%。

2024年公司营收为1.56亿元，同比增加145%，主要来自与艾力斯的合作收入。

研发开支为3.30亿元，同比降低11%，行政开支为0.43亿元，同比降低8%。

公司现金储备为11.7亿元，足以支撑至少4年的运营。

戈来雷塞（Gorlayrase）预计在2025年第二季度获批用于治疗二线非小细胞肺癌，国内销售峰值有望达到11亿元。

公司已于2024年5月提交了该药物的上市申请，预计将获得研发里程碑费用。

戈来雷塞在安全性方面具有优势，且艾力斯在肺癌领域的销售能力将进一步推动其市场表现。

此外，戈来雷塞的1线非小细胞肺癌和胰腺癌/泛癌种关键临床试验已启动，预计在2026年下半年完成入组。

加科思的泛KRAS抑制剂JAB-23E73在小鼠模型中展现了良好的疗效，预计将于2025年下半年完成中美1期剂量爬坡。

美国年新发的KRAS驱动的非小细胞肺癌和胰腺癌患者数量分别为6万和5.6万人，潜在市场超过百亿美元。

投资建议方面，结合年报业务更新，预测2025年营业收入为0.98亿元，2026年为1.18亿元，2027年为1.40亿元。

归母净利润分别为-2.44亿元、-2.15亿元和-2.02亿元。

目标市值为59.94亿元人民币，对应股价为7.95港元，维持“买入”评级。

风险提示包括研发或销售不及预期风险和行业政策风险。