长江电力：华福证券-长江电力-600900-1Q25业绩提升，来水偏丰-250501

投资标的：长江电力（600900） 推荐理由：公司2024年业绩增长显著，归母净利润同比增长19.3%。

2025年第一季度来水偏丰，发电量和净利润均实现大幅提升。

同时，国际业务拓展顺利，抽蓄项目多头并进，维持“买入”评级。

- 长江电力2024年营业收入844.92亿元，同比增长8.12%；归母净利润324.96亿元，同比增长19.3%。

- 2025年第一季度营业收入170.15亿元，同比增长8.68%；归母净利润51.81亿元，同比增长30.56%。

- 公司积极推进抽蓄项目与国际业务，发电量和来水情况良好，维持“买入”评级，预计未来三年净利润持续增长。

- 风险提示包括水库流域来水偏枯、电力需求下降及电价波动。

长江电力（600900）在2024年和2025年第一季度的业绩表现良好。

2024年，公司实现营业收入844.92亿元，同比增长8.12%；归属于母公司股东的净利润324.96亿元，同比增长19.3%。

在2025年第一季度，公司单季度营业收入170.15亿元，同比增长8.68%；归属于母公司股东的净利润51.81亿元，同比增长30.56%。

2024年，公司在抽蓄项目方面取得进展，成立了抽蓄管理中心和浙江天台电力生产筹建处，湖南攸县项目完成股改并开工建设。

同时，甘肃张掖项目获得取水行政许可，甘肃甘州10万千瓦光伏项目成功并网。

此外，公司完成了秘鲁蓝宝石项目并购，并新增两个风电场，形成“水、风、光”多元化发电格局。

在生产方面，2024年公司克服了汛期的影响，发电量同比增加，成功应对洪水，并且梯级水库补水创历史新高。

2025年第一季度，乌东德水库和三峡水库的来水量均有所增加，多个电站的发电量同比增长。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为351.02亿元、369.81亿元和388.31亿元，对应的市盈率分别为20.6倍、19.5倍和18.6倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括水库流域来水偏枯、需求下降导致电力销售受阻以及电价市场波动性增加。