腾讯：第一上海-腾讯-0700.HK-公司评论-250807

投资标的：腾讯（0700.HK） 推荐理由：预计2025年第二季度收入增长11%，广告与游戏双轮驱动，AI技术提升广告效率，云与金融科技稳健增长。

管理费用率优化，盈利质量提升，未来看点包括电商化进程与AI商业化节奏，长期成长逻辑支撑力强。

- 腾讯预计2025年第二季度收入将达到1790亿元，同比增长11%，主要受益于增值服务和广告业务的强劲增长。

- 游戏收入稳健增长，得益于新产品和海外市场扩张，同时AI技术优化了广告投放效率。

- 云与金融科技板块保持稳定，整体收入结构持续优化，未来看点包括电商化进程和AI商业化节奏。

腾讯将于8月13日发布2025年第二季度财报，财报发布后将在北京时间20:00举行业绩会。

根据VisibleAlpha的一致预期，第二季度收入预计为1790亿元，同比增长11%。

增值服务收入预期为882亿元，同比增长11.9%；营销服务收入预期为351亿元，同比增长17.4%。

广告收入预计将继续高增长，主要驱动力包括视频号、微信搜一搜的货币化以及AI对广告单价的提升。

云和金融科技预计录得539亿元，同比增长7%。

毛利预计同比上升15%，约987亿元；Non-GAAP经营净利润预计同比上升7.6%，约617亿元。

在游戏方面，得益于长青游戏战略和新产品，《王者荣耀》和《和平精英》保持高活跃度和强付费动能，《三角洲行动》作为新晋爆款，DAU突破1200万。

海外收入增速保持韧性，得益于中东和拉美市场扩张。

管理层预计将在电话会中明确新游上线节奏和海外市场投入方向。

营销服务业务表现强劲，视频号广告加载率预计突破4%。

AI技术优化了广告匹配与投放效率，提升了点击率并降低了转化成本。

微信小店与视频号的整合形成了“社交+内容+交易”的闭环，带动广告收入增长。

云与金融科技板块继续推进“提质增效”战略，云业务预计逐步回暖，金融科技方面受益于线下消费复苏，相关高毛利服务保持健康增长。

整体来看，公司的收入结构持续优化，AI能力加速应用，营销与游戏板块为核心驱动，云与金融科技提供稳定支撑。

未来看点包括微信小店电商化进程、AI商业化节奏和广告客户结构升级趋势。

管理层在电话会上有望提供更清晰的指引。