华鑫证券-固定收益深度报告：高评级转债性价比分析-250519

- 当前转债市场风险偏好低迷，高评级转债的稀缺性和避险属性受到关注，交投热度较低。

- 高评级转债估值持续偏低，市场对信用风险的顾虑未消退，导致转股溢价率处于相对底部。

- 短期内，股债性价比偏向债券，投资者应关注价值型标的，风险主要来自市场情绪波动和基本面表现不及预期。

债券标的： 1. 南银转债（剩余97.5亿元） 2. 杭银转债（剩余65.5亿元） 3. 浦发转债（半年内到期，剩余500亿元） 操作建议： 短期内将转债仓位降至70%，具体配置为低价（纯债替代）和双低比例为8:2，全部配置价值型标的。

理由： 1. 转债市场的风险偏好极低，交投热度偏低，机构投资者在高质量发展约束下更倾向于增配高评级低波品种，减少对中小盘转债的主动交易。

2. 高评级转债数量稀缺，且整体剩余期限偏短，导致其估值持续偏低，市场对高评级转债的偏好增加。

3. 近期转债评级调整和信用风险担忧加剧，可能会进一步压制小盘转债的风险偏好。

4. 当前股债性价比趋势性偏向债券，且低价转债具有较高的替代价值，适合在市场环境中进行配置。