泸州老窖：西南证券-泸州老窖-000568-23年圆满收官，24Q1延续高增-240427

投资标的：泸州老窖（000568） 推荐理由：公司业绩稳健增长，盈利能力提升，市场份额持续增加，具有系统性、体系化的综合竞争优势，股权激励释放经营势能，未来可期，维持“买入”评级。

1、泸州老窖在2023年取得了圆满的业绩，实现了高增长，同时在2024年第一季度延续了高增长的态势，业绩符合市场预期。

2、公司在产品和渠道方面都取得了稳健增长，盈利能力稳步提升，现金流表现优异。

3、公司管理层积极作为，采取了一系列措施来夯实渠道和消费者基本盘，形成了综合竞争优势，展现了持续稳健增长的潜力。

1. 泸州老窖2023年实现收入302.3亿元，同比增长20.3%，归母净利润132.5亿元，同比增长27.8%。

2. 2024年公司制定了总收入增长不低于15%的增长目标，24Q1收入端同比增长20.7%，实现高质量开门红，为全年完成目标奠定良好开局。

3. 24Q1实现收入91.9亿元，同比增长20.7%，归母净利润45.7亿元，同比增长23.2%。

4. 23年中高档酒实现收入268.4亿元，同比增长21.3%，预计高端国窖实现稳健增长，特曲60版表现亮眼；其他酒类实现收入32.4亿元，同比增长22.9%，主要系头曲、黑盖高速增长。

5. 23年传统渠道、新兴渠道分别实现收入286.6亿元（+23.0%）、14.2亿元（-3.0%）；此外，23年境内经销商1710家，境内单商体量同比+19.9%至1758万元，大商优商占比稳步增加。

6. 23年公司毛利率同比提升1.7个百分点至88.3%，费用率方面，23年销售费用率同比下降0.6个百分点至13.1%，管理费用率下降0.9个百分点至3.8%，整体费用率下降1.6个百分点至16.4%；全年净利率提升2.5个百分点至44.0%，24Q1毛利率提升0.3个百分点至88.4%。

7. 24Q1销售收现106.4亿元，同比+32.3%；截止24Q1末合同负债25.3亿元，同比+46.9%，现金流表现优异。

8. 预计2024-2026年EPS分别为11.20元、13.61元、16.29元，对应PE分别为17倍、14倍、11倍。