哔哩哔哩~W：国金证券-哔哩哔哩~W-9626.HK-利润持续改善，游戏Q3将迎强增长-240823

投资标的：哔哩哔哩（W-9626.HK） 推荐理由：公司业绩持续改善，广告业务、增值服务和游戏收入均呈现增长趋势，毛利率持续优化，现金流转正。

预计未来几年收入和净利润将保持增长，当前股价对应P/E较低，具有投资潜力。

维持“买入”评级。

1. 哔哩哔哩2024年Q2业绩持续改善，营收和用户活跃度均呈现增长趋势，广告和增值服务收入均有较大增长。

2. 公司新游上线拉动游戏业务增长，广告产品持续优化，毛利率持续优化，保持正向经营性现金流。

3. 预计2024/2025/2026年公司收入和净利润均有望持续增长，当前股价对应P/E较低，维持“买入”评级。

1. 2024年二季度业绩公告：营收61.27亿元，同比+16%，Non-Gaap归母净亏损2.71亿元，同比收窄72%。

2. 2024Q2公司日均活跃用户1.023亿，同比增长6%，用户日均使用时长99分钟，同比增长5分钟。

3. 公司日均视频播放量达到48亿次，同比增长18%。

4. 广告业务收入20.37亿元，同比+30%。

5. 增值服务收入25.66亿元，同比增长11%。

6. 游戏收入10.07亿元，同比增长13%。

7. IP衍生品和其他业务收入5.16亿元，同比减少4%。

8. 2024Q2公司毛利率达到29.9%，同比+6.78Pct，环比+1.58Pct。

9. 预计2024/2025/2026年公司收入266/304/338亿元，NON-GAAP归母净利润分别为-0.15/20.31/32.85亿元，当前股价对应2025/2026年P/E分别为20.20/12.49X。