李子园：东方证券-李子园-605337-经营稳健成本低位，或受益消费力下移-240717

投资标的：李子园 推荐理由：公司经营稳健，低成本优势明显，积极研发推新，拓展餐饮和早餐渠道，产品具备性价比优势，有望受益消费力下移，具有投资潜力。

1. 李子园经营稳健，成本低位，受益于推新布局餐饮早餐渠道，有望创造多维收入曲线。

2. 大包粉成本低位，新产能利用率提升将摊薄折旧，有望维持较高毛利率。

3. 公司深化年轻化营销，产品或受益于消费力下移，主销市场仍有深挖空间，全国化潜力充足。

1. 公司重点拓展餐饮和早餐渠道，推出新产品如1L装甜牛奶，招商稳步推进。

2. 公司将推出无菌灌装杯装果汁饮料、气泡奶、果粒果汁饮料等新品，面向更多消费群体及消费场景。

3. 大包粉成本保持低位，预计24年将继续受益于低成本，毛利率维持较高水平。

4. 公司龙游二期项目新投产，产能利用率尚低，新增折旧成本暂时对盈利产生拖累，预计24H2动销起步将摊薄折旧成本。

5. 公司深化年轻化营销，产品或受益于消费力下移，聘请明星成毅代言品牌，全渠道传播投放品牌广告语。

6. 公司主销市场为华东、华中、西南，仍有深挖空间，也在新市场积极推进招商，树立样板市场，全国化潜力充足。

7. 盈利预测下调，给予24年15倍PE，对应目标价10.05元，维持买入评级。

8. 风险提示包括区域拓展不及预期、单一品类风险、产能投放不及预期、食品安全事件风险。