老板电器：天风证券-老板电器-002508-Q2营收业绩转增，半年度高比例分红-250828

投资标的：老板电器（002508） 推荐理由：公司在高端厨电市场具备龙头地位，渠道与品牌优势显著。

尽管上半年业绩有所下滑，但Q2营收和净利润回升，毛利率提升，且引入橱柜产品后有望增强工程业务。

预计未来净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 老板电器2025年上半年营业收入46.1亿元，同比下降2.6%，归母净利润7.1亿元，同比下降6.3%，但Q2表现回暖，收入和净利润均实现同比增长。

- 公司拟每10股派发现金红利5元，分红比例高达66.4%，显示出良好的盈利能力和现金流状况。

- 预计工程渠道承压，但高端厨电市场受益于国家补贴政策，未来将推动公司发展，维持“买入”评级，动态PE逐年下降。

老板电器（002508）于2025年8月27日发布的半年报显示，2025年上半年公司实现营业收入46.1亿元，同比下降2.6%；归母净利润为7.1亿元，同比下降6.3%；扣非归母净利润为6.4亿元，同比下降2.4%。

在2025年第二季度，公司实现营业收入25.3亿元，同比增加1.6%；归母净利润为3.7亿元，同比增加3.0%；扣非归母净利润为3.3亿元，同比增加7.7%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），总计派发现金股利4.7亿元，分红比例为66.4%。

分析指出，预计工程渠道将承压，且公司正式引入橱柜产品，期内贡献收入1亿元，有助于夯实工程业务的发展基础。

2025年上半年，国内住宅竣工面积下降15.5%，可能影响公司的精装修渠道表现。

尽管如此，公司高端厨电产品受益于换新周期与国家补贴政策，C端消费者对高价高质产品的偏好将有利于销售。

盈利能力方面，2025年第二季度毛利率为48.6%，同比增加1.3个百分点；归母净利率同比增加0.2个百分点至14.7%。

费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为24.2%、4.3%、3.8%和-1.4%，整体费用稳中有降。

投资建议方面，公司在传统烟灶领域的龙头地位稳固，渠道与品牌优势显著，洗碗机等品类长期渗透空间广阔。

预计2025-2027年归母净利润为15.8亿元、17.3亿元和19.6亿元，动态PE分别为12.2倍、11.1倍和9.9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新品类销售和拓店进度不及预期、原材料价格上涨、房地产市场波动及市场竞争加剧的风险。