伟明环保：东吴证券-伟明环保-603568-2025年中报点评：环保运营稳健增长，设备订单高增，新材料业务陆续投产-250824

投资标的：伟明环保（603568） 推荐理由：公司环保运营稳健增长，设备订单高增，新材料业务陆续投产，预计2025-2027年归母净利润分别为30.03/35.74/40.29亿元，维持“买入”评级，具备良好业绩增量潜力。

伟明环保2025年上半年实现营业收入39.04亿元，归母净利润14.25亿元，环保运营收入增长6.16%，设备订单大幅增加193%。

公司积极探索垃圾焚烧与智算中心的协同模式，固废运营稳健增长，新材料产线陆续投产将带来业绩增量。

维持2025-2027年归母净利润预测，给予“买入”评级，风险包括项目进展不及预期及行业竞争加剧。

伟明环保在2025年上半年实现营业收入39.04亿元，同比下降5.10%；归母净利润14.25亿元，同比增长0.13%；扣非归母净利润13.70亿元，同比增长1.36%。

环保运营收入及利润率有所提升，而装备制造及服务收入略有下降。

销售毛利率为49.05%，同比增加3.30个百分点，归母净利率为36.50%，同比增加1.91个百分点。

从业务分布来看，环保运营在2025年上半年实现营收17.11亿元，同比增长6.16%，占总收入的43.82%，毛利率为62.72%，同比上升3.96个百分点；装备制造及服务实现营收21.75亿元，同比下降12.46%，占总收入的55.72%，毛利率为38.15%，同比提升0.99个百分点。

在现金流方面，经营性现金流净额为13.24亿元，同比增长0.86%；投资性现金流净额为-12.62亿元，较上年同期改善；筹资性现金流净额为-2.57亿元，同比下降162.70%。

垃圾焚烧及协同业务表现稳健，截至2025年上半年，公司投资控股的垃圾焚烧发电项目共有55个，投运规模约3.73万吨/日，生活垃圾处理量为655.68万吨，同比增长8.97%。

此外，公司与温州龙湾区人民政府及中国移动签订战略合作协议，探索垃圾焚烧发电项目与智算中心的协同建设。

在设备制造方面，2025年上半年新增设备订单达到35.59亿元，同比增长193%。

公司正在扩建度山基地以提升装备制造能力，并且高冰镍产线已进入试生产阶段。

对于未来的盈利预测，维持2025-2027年归母净利润预测为30.03亿元、35.74亿元和40.29亿元，分别对应11倍、9倍和8倍的市盈率，维持“买入”评级。

风险提示包括项目进展不及预期、政策风险及行业竞争加剧。