航天电器：民生证券-航天电器-002025-2025年半年报点评：2Q25营收同比增长12%；原材料价格、减值影响利润率-250822

投资标的：航天电器（002025） 推荐理由：公司是国内特种连接器龙头，正向互连一体化和整体解决方案转型，快速推进商飞、商业航天、数据中心等产品开发。

预计2025~2027年归母净利润持续增长，维持“推荐”评级。

风险包括下游需求不及预期及产品价格波动。

- 航天电器2025年上半年营收同比增长12.3%，但归母净利润大幅下降74.9%，利润率承压。

- 原材料价格上涨和产品价格下滑导致毛利率及净利率显著下滑，连接器业务表现尤为明显。

- 公司正在向互连一体化和驱动控制解决方案转型，预计未来三年净利润将逐步增长，维持“推荐”评级，但需关注下游需求和价格波动风险。

航天电器在2025年第二季度的营收为14.7亿元，同比增长12.3%，环比增长0.2%。

然而，归母净利润为0.4亿元，同比减少74.9%，环比减少13.8%。

1H25的毛利率同比下滑15.6个百分点至31.9%，净利率同比下滑11.2个百分点至3.9%。

主要原因是贵重金属等原材料价格上涨，导致制造成本上升，同时部分产品价格下降和产品结构变化也影响了利润率。

在产品分布上，连接器及互连一体化产品的营收为20.6亿元，同比增长10.0%，毛利率下滑19.32个百分点至28.4%；电机与控制组件的营收为6.6亿元，同比下降12.5%，毛利率下滑5.33个百分点至37.5%；继电器的营收为1.0亿元，同比下降27.7%，毛利率下滑18.54个百分点至47.6%；光通信器件的营收为0.6亿元，同比下降26.5%，毛利率提升1.12个百分点至23.8%。

子公司方面，苏州华旃的营收为8.3亿元，同比增长18.5%，但净利润同比下降81.1%；林泉电机的营收为6.1亿元，同比下降13.3%，净利润同比下降49.0%。

公司在费用控制方面表现良好，期间费用率同比减少3.7个百分点至23.0%。

截至2Q25末，应收账款及票据为53.0亿元，存货为21.7亿元，经营活动净现金流为-3.1亿元，较去年同期有所改善。

公司预计2025~2027年归母净利润分别为3.59亿元、5.03亿元、6.94亿元，当前股价对应的市盈率分别为65倍、46倍和34倍。

考虑到公司的市场地位和新兴领域的产品布局，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期和产品价格波动等。