东方金诚-2024年11月金融数据点评：隐债置换扰动效应加大，楼市回暖在11月金融数据中得以体现-241217

- 2024年11月新增信贷和社会融资规模同比大幅减少，主要受隐性债务置换和不良贷款核销影响。

- 政府融资政策和房地产支持措施推动楼市回暖，实体经济融资需求有所增加。

- 预计央行年底前将降准，进一步释放流动性，银行信贷投放将加大，利率有下调空间，但隐债置换仍将对信贷数据产生扰动。

2024年11月金融数据点评显示，隐债置换的扰动效应加大，楼市回暖在金融数据中逐渐显现。

央行数据显示，11月新增人民币贷款5800亿，同比减少5100亿，新增社会融资规模为23357亿，同比减少1197亿。

广义货币(M2)同比增长7.1%，增速放缓，狭义货币(M1)同比下降3.7%，降幅收窄。

总体来看，11月新增信贷同比大幅减少，主要由于化债政策加力导致城投平台偿还存量贷款，以及不良贷款的核销。

剔除这些因素后，新增贷款数据表现不弱，反映出央行降息降准后实体经济融资需求的增加和银行风险偏好的改善。

社融方面，地方政府隐债置换专项债的大规模发行和融资成本的下降，推动了企业债券的发行，部分抵消了贷款同比减少的影响，显示政府融资正在成为支持实体经济的重要力量。

同时，房地产支持政策的加码使得楼市回暖，居民中长期贷款和M1增速有所改善。

展望未来，预计央行将在年底前降准0.25-0.5个百分点，释放5000亿到1万亿资金，支持银行加大信贷投放。

中央经济工作会议将货币政策基调调整为“适度宽松”，这将增强金融体系对实体经济的支持，预计年底前银行将增加对实体经济的新发放贷款，企业和居民贷款利率有下调空间，楼市回暖将持续推高居民中长期贷款和M1增速。

不过，隐债置换规模的进一步扩大预计将继续对新增信贷和社融数据产生较大扰动。