锦波生物：天风证券-锦波生物-832982-25Q2盈利能力暂时承压，看好凝胶等新品放量空间-250813

投资标的：锦波生物 推荐理由：公司2025H1营业收入和净利润均实现增长，医疗器械和功能性护肤品表现突出。

新推出的凝胶产品有望推动下半年增长，同时国际化布局和研发实力增强。

预计未来业绩将持续增长，维持“买入”评级。

- 锦波生物2025年上半年营业收入和净利润均实现较快增长，但由于营销和研发投入增加，盈利能力受到一定压力。

- 医疗器械和功能性护肤品板块表现突出，特别是复合成分护肤品增速显著。

- 公司新推出的高端凝胶产品有望在下半年带动增长，同时国际化布局稳步推进，预计未来将实现持续增长，维持“买入”评级。

锦波生物在2025年上半年实现营业收入8.59亿元，同比增长42.43%；归母净利润3.92亿元，同比增长26.65%；扣非归母净利润3.87亿元，同比增长27.56%。

2025年第二季度营业收入为4.92亿元，同比增长30.44%；归母净利润2.24亿元，同比增长7.36%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长6.96%。

由于营销和研发投入增加，2025年上半年毛利率为90.68%，同比下降0.90个百分点，归母净利率为45.66%，同比下降5.69个百分点。

销售费用率为21.05%，同比上升3.18个百分点；管理费用率为7.98%，同比下降1.27个百分点；研发费用率为5.33%，同比上升1.24个百分点。

医疗器械板块表现突出，2025年上半年收入为7.08亿元，同比增长33.41%，占总收入的82.45%。

功能性护肤品板块收入为1.21亿元，同比增长152.39%，占比14.10%。

凝胶新品的发布预计将在下半年推动公司增长，且公司国际化布局进展顺利，新增泰国批准和国际发明专利授权4项。

根据股权激励目标，2025-2027年净利润目标分别为不低于10亿元、14亿元和18亿元。

预计2025-2027年营收为21.95亿元、30.00亿元和37.96亿元，归母净利润为10.12亿元、14.10亿元和18.18亿元，分别对应PE为34倍、25倍和19倍，维持“买入”评级。

风险提示包括医疗器械及化妆品产品政策变动风险、新产品研发及推广不及预期等。