华东医药：东吴证券-华东医药-000963-2025年中报点评：工业板块归母利润增速14%，创新药管线快速推进-250822

投资标的：华东医药（000963） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利润增长7.01%，工业板块归母利润增速14%，创新药研发管线推进迅速，医美产品注册加速，整体业绩稳健增长，维持“买入”评级。

风险主要来自研发失败及海外医美盈利低于预期。

- 华东医药2025年上半年实现营业总收入216.75亿元，归母净利润18.15亿元，工业板块利润增速达14%。

- 创新药研发进展显著，80余项管线正在推进，预计多款产品将于2025年上市。

- 医美业务收入同比下滑17.5%，但海外市场注册进展顺利，整体业绩稳健增长，维持“买入”评级。

华东医药2025年中报显示，公司上半年实现营业总收入216.75亿元，同比增长3.39%；归母净利润18.15亿元，同比增长7.01%；扣非归母净利润17.62亿元，同比增长8.40%。

工业板块表现出色，2025年上半年收入为73.17亿元，同比增长9.24%；归母净利润为15.80亿元，同比增长14.09%。

创新产品业务收入达到10.84亿元，同比增长59%。

目前，创新药研发中心正在推进80余项创新药管线的研发。

在内分泌领域，口服GLP-1RA减重适应症的中国Ⅲ期临床已完成全部入组，GLP-1RA/GIPRA预计在2025年第四季度进入三期。

ADC领域的ROR1正在进行晚期实体瘤和血液瘤的中国Ⅰ期临床，MUC17ADC也已开展中国Ⅰ期临床并获得美国IND批准。

自免领域的乌司奴单抗适应症扩展至儿童斑块状银屑病，罗氟司特乳膏在斑块状银屑病及AD的中国Ⅲ期均获得积极结果，预计在2025年第四季度递交IND。

医美板块2025年上半年实现收入11.12亿元，同比下滑17.5%。

Sinclair和欣可丽美学的收入分别为5.24亿元和5.43亿元。

医美业务在2025年第二季度的收入较第一季度均环比增长。

工业微生物板块收入为3.68亿元，同比增长29%，其中特色原料药&中间体增长23%，XRNA增长37%，大健康&生物材料增长21%，动物保健板块增长超过100%。

盈利预测方面，考虑到医美业务收入的下滑及创新品种的上市推广，公司2025-2027年归母净利润预测分别调整为39.32亿元、44.21亿元和49.50亿元，对应市值的PE估值为20倍、18倍和16倍。

维持“买入”评级，风险提示包括产品研发失败风险、研发进展不及预期风险及海外医美盈利低于预期风险。