华电国际：天风证券-华电国际-600027-资产注入完成，成本改善助力盈利能力提升-250906

投资标的：华电国际（600027） 推荐理由：公司通过资产注入完成并表，控股装机容量达77GW，煤价下行带动盈利改善，上半年归母净利同比增长13.15%。

预计未来盈利能力持续提升，维持“买入”评级。

华电国际上半年实现归母净利润39.04亿元，同比增长13.15%，尽管营业收入下降8.98%。

公司通过资产注入提升控股装机容量至77GW，煤价下行和成本优化助力盈利能力改善。

预计2025-2027年归母净利润将为69、71、73亿元，维持“买入”评级，需关注宏观经济及行业风险。

华电国际（股票代码：600027）在2025年中报中披露了以下关键信息： 1. 营业收入：上半年实现599.53亿元，同比下降8.98%。

2. 归母净利润：上半年实现39.04亿元，同比增长13.15%。

3. 资产注入情况：公司通过发行普通股及支付现金，收购华电江苏能源有限公司80%股权、上海华电福新能源有限公司51%股权、上海华电闵行能源有限公司100%股权，相关公司于2025年6月1日纳入合并报表范围。

4. 控股装机容量：截至2025年8月29日，公司控股装机容量为77GW，主要包括燃煤发电5,440万千瓦、燃气发电2,057.81万千瓦和水力发电245.90万千瓦。

5. 发电量：上半年完成发电量1,206.21亿千瓦时，同比下降约6.41%。

6. 平均利用小时：发电机组平均利用小时为1,595小时，同比下降约115小时。

7. 上网电价：上半年上网电价为516.80元/兆瓦时，同比下降约1.44%。

8. 成本情况：入炉标煤单价为850.74元/吨，同比下降约12.98%；营业成本为535.25亿元，同比减少约11.18%。

9. 财务费用：上半年财务费用约为16.35亿元，同比减少约14.63%。

10. 投资收益：实现投资收益24.81亿元，同比增长约9.25%。

11. 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为69亿元、71亿元、73亿元，对应PE为9.0、8.8、8.6倍，维持“买入”评级。

12. 风险提示：包括宏观经济下行、煤炭价格上涨、电价下调、下游需求低于预期、行业竞争激烈及项目建设进度不及预期等风险。