承德露露：华鑫证券-承德露露-000848-公司事件点评报告：收入表现超预期，加大费投打造市场-240829

投资标的：承德露露（000848） 推荐理由：公司2024H1收入超预期，尽管成本和费用上升导致净利润略有承压。

核心市场稳定增长，直销渠道表现亮眼。

新品开发及市场开拓潜力大，股权激励提升内部信心，维持“买入”评级，未来增长空间仍足。

- 承德露露2024年中报显示收入超预期，总营收同比增长9.39%，但归母净利润略有下降，成本和费用压力显现。

- 新品水系列成功上市，杏仁露等主打产品持续增长，直销渠道表现亮眼，市场拓展积极。

- 预计未来盈利能力将受益于股权激励计划，维持“买入”评级，调整2024-2026年EPS预测。

以下是从报告中提取的关键信息： 1. **收入表现**： - 2024年H1总营收为16.34亿元，同比增长9.39%。

- 2024年Q2总营收为4.07亿元，同比增长15.39%。

2. **利润表现**： - 2024年H1归母净利润为2.94亿元，同比减少6.80%。

- 2024年Q2归母净利润为0.47亿元，同比减少37.81%。

3. **成本与费用**： - 毛利率和净利率在2024H1分别为41.80%和17.96%，同比下降3.41和3.12个百分点。

- 2024年Q2毛利率和净利率分别为36.03%和11.57%，同比下降1.30和9.92个百分点。

- 销售费用率和管理费用率在2024H1分别为16.70%和1.39%，同比上升；2024年Q2分别为18.86%和3.62%。

- 经营活动现金流净额在2024H1和2024Q2分别为-0.46亿元和-1.07亿元。

4. **产品表现**： - 杏仁露、果仁核桃和杏仁奶的营收分别为15.84亿元、0.40亿元和0.10亿元，分别同比增长8.68%、16.35%和399.74%。

- 新品LOLO水系列正在开发中。

5. **市场表现**： - 北部、中部和其他地区的营收分别为14.87亿元、0.96亿元和0.50亿元，分别同比增长9.64%、-4.66%和39.23%。

- 直销渠道表现亮眼，营收同比增长135.13%。

6. **盈利预测**： - 2024-2026年EPS预测调整为0.57元、0.66元和0.76元。

- 当前股价对应PE分别为12倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 新品推广不及预期、成本上涨、南方市场开拓不及预期、市场竞争加剧及杏仁露增长不及预期的风险。

这些信息为投资者提供了对承德露露的基本面分析和未来展望。