电力设备与新能源行业：国金证券-电力设备与新能源行业风电整机专题：内卷多年终得反转，量价齐升迎接双击-250816

- 风电行业在经历多年内卷后，市场对整机公司盈利改善的潜力存在预期差，股价未充分反映出强势价格表现的弹性。

- 预计2026年国内陆风需求将保持增长，主要受到风电核准规模和央企招标的支撑。

- 整机企业与业主之间的合作推动风机价格回暖，未来盈利弹性有望显著释放，建议关注金风科技、运达股份、明阳智能和三一重能等公司。

该投资报告针对风电整机行业的前景进行了分析，认为经过多年的内卷，行业即将迎来反转，量价齐升。

主要投资逻辑包括： 1. **市场预期差**：尽管市场对风电行业未来需求存在不确定性，但数据显示，2026年国内陆风需求仍有望实现同比增长。

风电核准规模和招标量的增长表明市场前景乐观。

2. **价格端的变化**：风机价格回暖不仅是由于需求强劲，还因为整机企业与业主之间的双向努力。

整机企业在经历了价格战后，普遍希望自律提价，而业主则愿意为高可靠性产品支付溢价。

3. **盈利弹性释放**：预计2025年整机企业的规模效应将推动费用下降，2026年毛利率有望显著改善。

尽管2024年整体均价回暖幅度有限，但随着涨价订单的交付，盈利弹性将逐步释放。

4. **中长期成长性**：虽然国内陆风装机增速可能放缓，但海外市场和海风项目将支撑整机企业的中长期成长。

国内企业在技术和成本上已实现领先，并在海外订单上有所增长。

5. **投资建议**：看好风电行业的短中长期需求和价格上涨的持续性，建议重点关注金风科技、运达股份、明阳智能和三一重能等公司。

6. **风险提示**：需注意价格竞争加剧和原材料价格上涨的风险。

投资标的：金风科技（H/A）、运达股份、明阳智能、三一重能。

推荐理由： 1. 风电行业在经历多年内卷后，市场对整机公司的盈利改善潜力存在预期差，股价未充分反映潜在盈利弹性。

2. 2024年第四季度以来，国内陆风机组中标价格持续回暖，1-7月陆风机组中标均价较2024年全年提升9%，但市场对明年需求的不确定性造成股价反应不足。

3. 多项前瞻指标显示，2026年国内陆风需求仍有望实现同比正增长，风电核准规模显著增加，支撑未来需求。

4. 整机企业与业主的双向合作推动风机价格上涨，整机企业在自律挺价和运营商业主对高可靠性产品的需求上形成合力。

5. 预计2025年整机企业的销售和管理费用率有望下降，随着涨价订单的交付，2026年毛利率将显著改善。

6. 海外市场及国内海风项目将支撑整机公司的中长期成长性，尤其是技术和成本优势逐渐显现，海外订单逐步放量。

7. 看好风电短中长期需求及价格上涨的持续性，预计整机公司PE估值将向上修复。