同庆楼：天风证券-同庆楼-605108-24年业绩受多重因素影响下滑，期待25年释放弹性-250118

投资标的：同庆楼（605108） 推荐理由：公司2024年业绩受多重因素影响下滑，但预计2025年将释放业绩弹性，尤其是新开富茂酒店和大型餐饮门店的全面运营。

看好其宴会餐饮的刚需属性及稳定盈利能力，维持“买入”评级。

- 同庆楼预计2024年业绩大幅下滑，归母净利润同比下降69.6%-78.9%，主要受无锡门店补偿收益消失、新店亏损和财务费用增加等多重因素影响。

- 2025年公司将全面开业8家“富茂”酒店，预计业绩有望显著提升，整体经营规模扩大。

- 维持“买入”评级，预计24-26年归母净利润为0.75/2.7/3.7亿元，当前股价对应PE分别为81X/23X/16X，风险包括新店业绩不及预期和食品安全风险。

同庆楼（605108）发布了2024年业绩预告，预计归母净利润为0.64-0.93亿元，同比下滑78.9%-69.6%；扣非净利润为0.54-0.78亿元，同比下滑78.6%-69.0%。

预计2024年第四季度归母净利润为亏损0.19-盈利0.09亿元，同比下滑119%-91%；扣非净利润为亏损0.21-盈利0.03亿元，同比下滑123%-97%。

整体营收（含新店）预计同比增长。

影响2024年业绩的主要因素包括： 1. 2023年无锡门店因市政拆迁获得的补偿及处置收益5048万元，2024年无此项收益； 2. 2024年新开8家规模较大的门店，导致新店亏损约3500万元； 3. 资本性开支增加，新增银行贷款和理财收入减少，导致财务费用同比增加2000多万元； 4. 收购合肥嘉南投资管理有限公司100%股权，计提约2650万元递延所得税费用，减少当期损益； 5. 2023年前期抑制的宴会餐饮需求集中释放，2024年受“无春年”影响婚宴需求下降。

展望2025年，公司创新了“富茂”宾馆新商业模式，预计2025年已有8家富茂酒店全面开业，加上新建设的大型餐饮门店，经营规模及业绩有望提升。

盈利预测方面，预计2024-2026年归母净利润为0.75/2.7/3.7亿元，当前股价对应的PE分别为81X/23X/16X，维持“买入”评级。

风险提示包括新店业绩不及预期、拓店速度不及预期、食品安全风险，业绩预告为初步核算结果，具体数据以公司正式年报为准。