济川药业：西南证券-济川药业-600566-2023年年报点评：2023年利润增速超预期，盈利能力持续提升-240410

投资标的：济川药业 推荐理由：公司2023年利润增速超预期，盈利能力持续提升，产品销售收入持续增长，费用得到有效控制，多元渠道发力，深化学术平台搭建，BD稳步推进，有利于公司业务的可持续发展，预计未来净利润增速稳健，具有投资潜力。

1. 济川药业2023年利润增速超预期，盈利能力持续提升，主要得益于产品销售收入持续增长和费用控制。

2. 公司毛利率和净利率均有所提升，销售终端多元化，深化学术平台搭建，BD稳步推进，打造增长新引擎。

3. 预计未来三年归母净利润将保持稳步增长，维持“买入”评级，但需关注渠道改革、集采降价、研发不及预期和医药行业政策风险。

1. 2023年济川药业实现收入96.6亿元，归母净利润28.2亿元，扣非归母净利润26.9亿元，增速超预期，盈利能力持续提升。

2. 2023年清热解毒类、儿科类、呼吸类等产品销售收入持续增长，公司整体毛利率为81.5%，净利率为29.3%。

3. 公司销售终端包括医院OTC药店、基层医疗机构，加强学术引领、丰富产品循证医学证据，深化学术平台搭建，发力“院线+零售”多元渠道。

4. 2023年公司达成了4项产品引进或合作协议，包括治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂和医疗器械类产品，打造增长新引擎。

5. 预计2024-2026年归母净利润分别为30.5、34.1、38.1亿元，维持“买入”评级。