柳工：国投证券-柳工-000528-国改先锋兑现业绩，多元化绘成长蓝图-241106

投资标的：柳工（000528） 推荐理由：公司作为国内装载机龙头，具备电动化先发优势，受益于行业需求复苏与电动化发展，同时多元化布局新兴业务，国改持续优化盈利能力，成长弹性突出，预计未来业绩稳步增长。

- 柳工作为国内装载机龙头，凭借电动化和多元化战略，持续提升市场竞争力和盈利能力，预计未来业绩将实现稳健增长。

- 经过国改深化，公司管理优化和激励机制完善，分红比例逐年提高，股东回报显著增强。

- 投资评级为买入-A，目标价14.7元，预计未来三年收入和净利润将保持较高增速，成长弹性突出。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司概况**： - 柳工成立于1958年，经过65年的发展，形成了30余条整机产品线，涵盖土方铲运、道路施工、矿山机械、工业车辆、农业机械等领域。

- 2023年，柳工在装载机和挖掘机市场的市占率分别为18.29%和8.41%，是国内装载机龙头和挖掘机第三。

2. **业绩表现**： - 2023年和2024年前三季度，公司的毛利率分别为20.8%和23.5%，净利率分别为3.4%和5.9%，均有显著同比增长。

- 国改后公司业绩持续增长，得益于降本提效和经营质量改善。

3. **国改进程**： - 柳工的国改经历了股权激励、股东混改和整体上市三步。

- 在国改深化阶段，公司建立了平台化机制、完善激励机制、发行可转债增强制造能力，并逐年提高分红比例。

4. **电动化和多元化战略**： - 柳工在电动化方面领先，电动装载机销量在2023年和2024年上半年分别同比增长67%和159%。

- 公司积极拓展产品谱系，包括高端矿山机械、农机、叉车等新兴业务，以减弱周期性影响并增强成长性。

5. **国际市场拓展**： - 柳工的国际化战略经过三个阶段，近年来加速了海外渠道变革，2021-2023年海外收入持续增长，分别为59.84亿、81.19亿和114.62亿。

6. **投资建议与预期**： - 预计2024-2026年公司收入分别为304.1亿、345.3亿和404.3亿，净利润分别为15.4亿、20.8亿和27.2亿，增速持续向好。

- 给予“买入-A”的投资评级，12个月目标价为14.7元，基于2025年14X的动态市盈率。

7. **风险提示**： - 包括国内市场恢复不及预期、海外市场拓展不及预期、募投项目进度不及预期、市场竞争加剧等。

这些信息为投资者提供了对柳工的整体评估，包括其市场地位、业绩表现、战略方向及未来发展潜力，同时也提示了可能存在的风险。