安踏体育：华西证券-安踏体育-2020.HK-Q4FILA重回正增长，迪桑特、KOLON超预期-250108

投资标的：安踏体育（2020.HK） 推荐理由：安踏主品牌和FILA在2024年Q4实现高单位数正增长，其他品牌如迪桑特、KOLON超预期增长，整体业绩向好。

尽管受奥运赞助投入影响，利润率可能承压，但维持双位数净利率预期，未来增长潜力依然可观，维持“买入”评级。

- 安踏体育2024年Q4及全年主品牌和FILA均实现高单位数正增长，其他品牌如迪桑特和KOLON超预期增长。

- 预计2024年主品牌收入接近双位数增长，FILA收入增速为中单位数接近高单位数，其他品牌增长率为40-45%。

- 尽管2024年因奥运赞助投入可能导致利润率承压，但仍维持双位数净利率预期，维持“买入”评级。

安踏体育（2020.HK）在2024年第四季度及全年运营数据中表现出色。

2024年第四季度，主品牌实现高单位数正增长，FILA品牌也重回高单位数正增长，超出市场预期。

其他品牌如迪桑特和KOLON在第四季度的增长率为50-55%，主要得益于高端品牌定位和户外市场热度。

分析指出，安踏品牌在第四季度的增长主要得益于新店型的开设，包括超级安踏和安踏冠军店。

尽管FILA在第三季度有所下滑，但第四季度的表现回暖，预计全年增速将达到中单位数接近高单位数。

其他品牌的增长超出预期，实际增速为40-45%。

投资建议方面，预计2024年主品牌收入将实现高单位数接近双位数的增长，FILA的全年增速为中单位数接近高单位数。

由于奥运赞助投入，2024年利润率可能受到压力，但预计仍能维持双位数的净利率。

基于上述分析，维持2024-2026年的收入和净利预测不变，分别为694亿元、770亿元和859亿元，归母净利预测为138.63亿元、138.74亿元和159.07亿元。

维持“买入”评级，风险提示包括开店低于预期和多品牌、跨区域运营风险。