贵州茅台：华安证券-贵州茅台-600519-24Q4预告：24年圆满收官-250103

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司2024年业绩预告显示营业总收入1738亿元、归母净利润857亿元，均符合市场预期。

茅台酒稳健增长，系列酒通过茅台1935实现快速增长。

预计未来几年保持稳健增长，维持“买入”评级。

- 贵州茅台预计2024年Q4营业总收入507亿元，归母净利润249亿元，均符合市场预期。

- 茅台酒和系列酒在营收上均实现稳健增长，茅台酒占比提升至89.6%。

- 投资建议维持“买入”，预计未来三年公司将持续增长，风险主要来自行业景气度和市场竞争。

公司发布2024年业绩预告：2024年第四季度预计营业总收入507亿元，同比增长12.01%；归母净利润249亿元，同比增长13.79%。

2024年全年预计营业总收入1738亿元，同比增长15.44%；归母净利润857亿元，同比增长14.67%。

收入方面，茅台酒稳健增长，系列酒调整中，预计2024年第四季度茅台酒和系列酒的营收分别同比增长13.6%和3.4%。

茅台酒营收占比提高至89.6%。

全年茅台酒和系列酒的营收分别同比增长15.18%和19.24%，茅台酒占比为85.6%。

公司主动减产茅台酒基酒超900吨，以维护品牌价值，预计飞天批价稳定。

盈利方面，2024年第四季度净利率同比提高0.8个百分点，达49.1%；全年净利率同比下降0.3个百分点，达49.3%。

投资建议维持“买入”评级，预计2025年公司稳健增长，茅台酒营收同比个位数增长，系列酒营收同比双位数增长。

盈利预测调整为2024-2026年营业总收入分别为1739.2亿元、1877.6亿元和2000.7亿元，归母净利润分别为857.7亿元、924.5亿元和981.5亿元。

当前股价对应的市盈率为22倍、20倍和19倍。

风险提示包括行业景气度不及预期、新品推广不及预期、市场竞争加剧和食品安全事件。