小米集团~W：东方证券-小米集团~W-1810.HK-汽车毛利率显著提升，IoT业务高速成长-250820

投资标的：小米集团 推荐理由：小米集团25Q2营收创历史新高，汽车业务毛利率显著提升，IoT业务高速成长，手机高端化战略推进顺利，未来有望持续增长，维持买入评级，目标价66.86港币。

- 小米集团25Q2营收创历史新高，达到1160亿元，同比增长30%；净利润同比增长75%至108亿元，毛利率提升至22.5%。

- 汽车业务表现突出，收入达到206亿元，毛利率26.4%，新车交付量持续增长，渠道建设加速。

- IoT与大家电业务同样强劲，收入达到387亿元，同比增长45%；手机业务稳定推进高端化，销量占比提升。

小米集团在2025年第二季度的营收达1160亿元，创历史新高，同比增长30%；经调整净利润为108亿元，创历史新高，同比增长75%；毛利率为22.5%，同比提升1.8个百分点。

汽车业务毛利率显著提升，智能电动汽车及AI等创新业务收入为213亿元（其中汽车收入206亿元），毛利率达到26.4%，环比提升3.3个百分点。

小米汽车的平均售价（ASP）为25.3万元，较第一季度的23.8万元有所提升。

2025年第二季度交付新车81302台，7月交付量超30000台，创单月新高。

小米在中国大陆92个城市开设了335家汽车销售门店，单季度增加100家门店。

IoT与生活消费产品业务在2025年第二季度的收入创历史新高，达387亿元，同比增长45%；毛利率为22.5%，同比提升2.8个百分点。

智能大家电收入同比增长66%，其中空调出货量超540万台，冰箱出货量超79万台，洗衣机出货量超60万台。

手机业务方面，2025年第二季度收入为455亿元，毛利率为11.5%；出货量为4240万台，同比增长0.6%。

高端智能手机销量占整体销量的27.6%，同比提升5.5个百分点。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年的每股收益分别为1.64元、2.10元和2.61元。

维持可比公司2026年29倍PE估值，对应目标价为66.86港币，维持买入评级。

风险提示包括手机销量不及预期、汽车业务不及预期、AI落地不及预期以及金融工具公允价值下滑。