神州泰岳：国投证券-神州泰岳-300002-各项业务基本保持平稳-250828

投资标的：神州泰岳（300002） 推荐理由：公司游戏业务已建立研发优势，预计新产品供给和成功率良好。

其他业务平稳推进，未来收入持续增长。

给予2025年30倍PE估值，目标价16.8元，维持“买入-A”评级。

- 神州泰岳2025年上半年收入26.85亿元，净利润5.1亿元，主要受游戏业务下滑影响，但毛利率保持平稳。

- 游戏业务依然是公司的核心，预计未来新产品将继续推动收入增长，AI/ICT运营管理等其他业务也在有序推进。

- 预计2025-2027年收入和净利润将稳步增长，给予2025年30倍PE估值，目标价16.8元，维持“买入-A”评级。

神州泰岳在2025年中报中公布了上半年财务数据，收入为26.85亿元，净利润5.1亿元，归母扣非净利润4.9亿元，分别同比下降12%、19%和21%。

游戏业务是公司业绩的主要支柱，报告期内游戏、AI/ICT运营管理、物联网/通讯和创新业务的收入占比分别为75.53%、19.90%、2.04%和1.99%，其中游戏业务收入同比下降16.41%，主要由于两款主要产品《Age of Origins》和《War and Order》进入稳定运营阶段；新游戏《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》正在初步成长阶段。

游戏业务毛利率同比提升0.62个百分点，保持平稳。

AI/ICT运营管理业务涵盖人工智能、云服务、ICT运营管理和信息安全，报告期内发布了多项AI大模型应用能力体系，并与亚马逊云科技合作，增强了在公有云领域的竞争力。

物联网和创新业务方面，泰岳天成专注于电力系统的数智化运维等。

投资建议方面，公司在游戏领域已建立研发优势，预计未来新产品供给和成功率将保持良好。

预计2025-2027年收入分别为56.8亿元、61.2亿元和66.2亿元，净利润为11.0亿元、12.39亿元和13.61亿元。

基于公司各项业务平稳发展，给予2025年30倍PE估值，对应目标价为16.8元，维持“买入-A”评级。

风险提示包括新游产品上线低于预期的风险、买量成本上升以及研发投入效果不及预期。