西南证券-2025年5月PMI数据点评：关税博弈缓和下，制造业景气度回升-250531

制造业PMI在5月小幅回升至49.5%，但仍处于收缩区间，反映出外需改善和生产扩张的迹象。

中美关税博弈边际缓和，有助于改善进出口情况，特别是装备和消费品制造业。

大型企业景气回升明显，而中小企业仍面临挑战，整体就业市场略有回暖。

2025年5月制造业PMI数据点评显示，受中美关税博弈缓和的影响，制造业景气度有所回升。

制造业PMI较4月上升0.5个百分点至49.5%，但仍处于收缩区间，低于历史季节性表现。

新订单指数和生产指数分别回升至49.8%和50.7%，显示出口改善与生产端的重新扩张。

企业对未来预期有所改善，生产经营活动预期指数升至52.5%。

就业市场略有回暖，从业人员指数上升至48.1%。

中美经贸会谈后，取消报复性关税的联合声明有助于缓解外需压力，进出口情况有所改善。

新出口订单和进口指数均有所回升。

装备制造业和消费品制造业PMI回升，高技术制造业继续扩张，显示新动能市场需求较好。

基础原材料制造业PMI则继续走低，受国际大宗商品价格疲弱影响。

不同规模企业的景气走势分化，大型企业PMI回升至50.7%，中型和小型企业PMI仍处于收缩区间。

央行出台一系列货币政策措施，旨在降低制造业融资成本并提振市场预期。

非制造业方面，服务业PMI小幅上升，建筑业扩张放缓。

服务业受“五一”假期影响较为活跃，建筑业新订单指数有所回升，显示基建投资将继续加快。

总体来看，制造业景气度在短期内有望改善，但关税政策的不确定性和国内政策落地的进展仍需关注。

风险提示包括美国关税政策的超预期变动和国内政策落实的不及预期。