茶姬股份：中邮证券-茶姬股份-CHA.US-聚焦单品提效率，同店表现优异-250401

投资标的：霸王茶姬股份（CHA.US） 推荐理由：公司营收增速远超同行，预计2022-2024年复合增长率达402.32%。

高标准化供应链提升毛利率至41.18%，净利率在行业中居首。

数字化系统降低费用率，扭亏为盈，2024年净利率达到20.27%。

- 霸王茶姬在2022-2024年实现了营收复合增长率达402.32%，远超同行业竞争者，预计2024年收入将达到124.06亿元。

- 通过高标准化的供应链管理，毛利率从2022年的11.65%提升至2024年的41.18%，显示出显著的规模效应。

- 净利率在2024年达到20.27%，公司通过数字化系统降低费用率，实现扭亏为盈，但仍面临开店不及预期、市场波动和竞争加剧等风险。

茶姬股份（CHA.US）在2022-2024年期间实现了显著的营收增长，预计复合增长率达到402.32%，远超同业如古茗和茶百道（复合增速分别为25.75%和6.71%）。

具体营收数据为：2022年4.92亿元，2023年46.40亿元，2024年124.06亿元。

公司在规模效应的推动下，毛利率从2022年的11.65%提升至2024年的41.18%，增长幅度达到29.53个百分点。

根据招股书，霸王茶姬的毛利率在2022-2024年分别为11.65%、36.61%和41.18%。

材料成本主要由原材料及包装成本（占89.3%）和茶馆设备及其他费用（占10.7%）构成。

公司通过“五个在线”系统实现全链路数字化，显著降低费用率。

销售开支率在2022-2024年分别为15.05%、5.65%和8.94%。

仓储物流成本占营业总成本比重有所下降，运输效率持续提高。

净利润在2024年实现扭亏为盈，达到20.27%，成为茶饮行业上市企业中的佼佼者。

归母净利润在2022-2024年分别为-0.91亿元、8.03亿元和25.15亿元。

风险提示方面，主要包括开店不及预期的风险、海外市场波动风险、行业竞争加剧的风险、食品安全风险以及成本波动的风险。