民生证券-2025年8月PMI数据点评：8月PMI，止跌的含金量-250831

- 8月制造业PMI小幅回升至49.4%，但仍低于荣枯线，反映出经济面临结构性挑战和就业压力。

- 服务业PMI显著回升至50.5%，显示出资本市场活跃为服务业注入活力。

- 当前经济恢复仍具结构性，价格回升主要受供给收缩驱动，下游需求回暖需更多政策支持。

2025年8月PMI数据点评显示，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，较上月小幅回升0.1个百分点，表明制造业景气水平有所改善，但仍低于荣枯线，反映出当前经济面临企业补库偏弱和就业承压等结构性挑战。

与制造业相比，服务业PMI表现更为强劲，回升至50.5%，显示出服务业的活力，预计将为整体经济的企稳注入更多活力。

制造业PMI的回升主要受到生产端的推动，新订单指数和生产指数均有所上升，表明高温天气对生产的影响减弱。

然而，企业的去库行为反映出其谨慎态度，尽管价格有所回升，但终端需求复苏尚需时日。

在价格方面，原材料购进价格指数的上升幅度高于出厂价格指数，说明“反内卷”政策对上游价格改善效果显著，但未能完全传导至下游。

就业形势依然严峻，从业人员指数降至47.9%，显示内需复苏仍在进行中。

总体来看，当前经济恢复呈现结构性特征，价格回升主要由供给收缩和预期变化驱动，而下游需求的真正回暖仍需时间和政策支持。

服务业的强劲表现则为经济带来了积极信号。

风险提示包括政策不及预期、经济形势变化超预期及出口波动。